Obwohl die Rendite der meisten Anleihen anhand der aktuellen Rendite und der Rendite bis zur Fälligkeit gemessen wird, gibt es eine weitere Messgröße zur Bewertung einer Anleihe: die Rendite bis zur Kündigung. Die Rendite bis zur Fälligkeit und die Rendite bis zur Kündigung werden dann beide verwendet, um den niedrigsten möglichen Kurs zu schätzen – die Rendite bis zum schlechtesten Wert.
Die Rendite bis zur Kündigung ist eine Berechnung, die die möglichen Renditen bestimmt, wenn eine Anleihe vom Emittenten gekündigt werden kann, wodurch der Geldbetrag, den der Anleger erhält, reduziert wird, weil die Anleihe nicht bis zur Fälligkeit gehalten wird.
Rendite bis zur Kündigung
Um die Rendite bis zur Kündigung (oder YTC) zu verstehen, muss man zunächst wissen, was eine kündbare Anleihe ist. Eine kündbare Anleihe ist eine Anleihe, die ein Emittent – in der Regel ein Unternehmen oder eine Kommune – zurückkaufen oder „abberufen“ kann. Mit anderen Worten, er kann sie vor dem Fälligkeitsdatum der Anleihe zurückzahlen.
Einige kündbare Anleihen können jederzeit gekündigt werden. Andere können erst nach einem bestimmten Zeitraum zurückgezahlt werden. Eine Anleihe mit einer Laufzeit von 30 Jahren kann beispielsweise nach Ablauf von 10 Jahren gekündigt werden. Kündbare Anleihen weisen in der Regel höhere Renditen auf als nicht kündbare Anleihen, da die Anleihe bei fallenden Zinsen vom Anleger gekündigt werden kann.
Der Vorteil für den Emittenten besteht darin, dass die Anleihe bei fallenden Zinsen zu einem niedrigeren Zinssatz refinanziert werden kann. Der Nachteil aus Sicht des Anlegers: Da die Anleihe bei niedrigen Zinsen eher gekündigt werden kann, müsste der Anleger das Geld zum aktuell niedrigeren Zinssatz wieder anlegen.
Berechnung des YTC
Um den YTC für eine Anleihe zu berechnen, müssen ihre Informationen in diese Formel eingesetzt werden:
YTC = ( Kuponzinszahlung + ( Abrufkurs – Marktwert ) ÷ Anzahl der Jahre bis zum Abruf ) ÷ (( Abrufkurs + Marktwert ) ÷ 2 )
Wenn Sie zum Beispiel den YTC für die folgende Anleihe berechnen wollen:
- Kapitalwert: $10.000
- Jährlicher Kuponsatz: 7%
- Jahre bis zur Kündigung: Five
- Coupon payments/year: Two
- Call premium: 102%
- Current bond price: $9,000
In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.
YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )
YTC = $520 ÷ $9,600
YTC = .054, or 5.4%
Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.
Be wary of online calculators, as the results you get will be different. In diesem Beispiel zeigte ein Online-Rechner eine Kündigungsrendite von 9,90 % an, was nicht korrekt ist.
Die Kündigungsrendite einer Anleihe ist die geschätzte Rendite, die ein Anleger erhält, wenn die Anleihe vom Emittenten vor ihrer Fälligkeit gekündigt wird.
Rendite bis zur Fälligkeit
Die Rendite bis zur Fälligkeit ist die Rendite, die ein Anleger erhalten würde, wenn er die Anleihe bis zum Fälligkeitsdatum halten würde. Dies ist eine ähnliche Berechnung wie die Rendite bis zur Fälligkeit, mit dem Unterschied, dass man nicht den Kaufkurs verwendet, sondern den Nennwert.
YTM = ( Kuponzahlung + ( Nennwert – Marktwert ) ÷ Perioden bis zur Fälligkeit ) ÷ (( Nennwert + Marktwert ) ÷ 2 )
Dann vergleicht man die Renditen und bestimmt, welche die niedrigste ist.
Yield to Worst
Ein Anleger würde eine Anleihe eher nach ihrer Rendite bis zur Kündigung beurteilen, wenn sie wahrscheinlich gekündigt wird, als nach ihrer Rendite bis zur Fälligkeit. Denn es ist unwahrscheinlich, dass die Anleihe bis zu ihrer Fälligkeit weiter gehandelt wird.
Die Faustregel bei der Bewertung einer Anleihe ist, immer die niedrigstmögliche Rendite zu verwenden. Dieser Wert wird als „Yield to Worst“ bezeichnet. Um den niedrigsten Preis zu ermitteln, vergleichen Sie die beiden Berechnungen.
Wenn die Anleihe…
- Kaufbar
- Mit einem Aufschlag auf den Nennwert gehandelt wird (ihr Kurs ist $105, aber ihr Nennwert ist $100) und
- Die Rendite bis zur Kündigung ist niedriger als die Rendite bis zur Fälligkeit
…dann ist die Rendite bis zur Kündigung die richtige Zahl. Angenommen, eine Anleihe wird in 10 Jahren fällig und ihre Rendite bis zur Fälligkeit beträgt 3,75 %. Die Anleihe hat eine Kündigungsklausel, die es dem Emittenten ermöglicht, die Anleihe in fünf Jahren zu kündigen. Bei der Berechnung der Rendite bis zur Kündigung ergibt sich eine Rendite von 3,65 %.
In diesem Fall ist 3,65 % die Rendite bis zur Fälligkeit, und das ist der Wert, den Anleger zur Bewertung der Anleihe heranziehen sollten. Wäre dagegen die Rendite bis zur Fälligkeit die niedrigere der beiden, wäre sie die schlechteste Rendite.