Die Finanzkrise 2008 erklärt

Hier finden Sie die Fakten zur Finanzkrise, einschließlich Expertenanalysen von Martin Daunton, emeritierter Professor für Wirtschaftsgeschichte an der Universität Cambridge, Scott Newton, emeritierter Professor für moderne britische und internationale Geschichte an der Universität Cardiff, und Dr. Linda Yueh, Wirtschaftswissenschaftlerin an der Universität Oxford und der London Business School…

Was war die Finanzkrise von 2008?

Der Crash von 2008 war die größte Erschütterung des globalen Finanzsystems seit fast einem Jahrhundert – er brachte das weltweite Bankensystem an den Rand des Zusammenbruchs.

Innerhalb weniger Wochen, im September 2008, ging Lehman Brothers, eines der größten Finanzinstitute der Welt, in Konkurs; 90 Milliarden Pfund wurden an einem einzigen Tag vom Wert der größten britischen Unternehmen abgezogen; und es war sogar die Rede davon, dass die Geldautomaten leer seien.

Wann begann es?

Am 15. September 2008 meldete Lehman Brothers Konkurs an. Dies gilt allgemein als der Tag, an dem die Wirtschaftskrise ernsthaft begann. Der damalige Präsident George W. Bush kündigte an, dass es keine Rettungsaktion geben würde. „Lehmans, eine der ältesten, reichsten und mächtigsten Investmentbanken der Welt, war nicht zu groß, um zu scheitern“, so der Telegraph.

Was verursachte den Finanzcrash?

Der Finanzcrash von 2008 hatte lange Wurzeln, aber erst im September 2008 wurden seine Auswirkungen für die Welt sichtbar.

Der unmittelbare Auslöser war eine Kombination aus spekulativen Aktivitäten auf den Finanzmärkten, die sich vor allem auf Immobilientransaktionen – insbesondere in den USA und Westeuropa – konzentrierten, und der Verfügbarkeit billiger Kredite, sagt Scott Newton, emeritierter Professor für moderne britische und internationale Geschichte an der Universität Cardiff.

„Es wurden in großem Umfang Kredite aufgenommen, um zu finanzieren, was eine einseitige Wette auf steigende Immobilienpreise zu sein schien. Doch der Boom war letztlich nicht nachhaltig, denn ab etwa 2005 begann sich die Schere zwischen Einkommen und Schulden zu öffnen. Ursache dafür waren die steigenden Energiepreise auf den Weltmärkten, die zu einem Anstieg der weltweiten Inflationsrate führten.

„Diese Entwicklung brachte Kreditnehmer in Bedrängnis, von denen viele Schwierigkeiten hatten, ihre Hypotheken zurückzuzahlen. Die Immobilienpreise begannen nun zu fallen, was zu einem Einbruch des Wertes der von vielen Finanzinstituten gehaltenen Vermögenswerte führte. Die Bankensektoren der USA und des Vereinigten Königreichs standen kurz vor dem Zusammenbruch und mussten durch staatliche Eingriffe gerettet werden.“

„Die exzessive Liberalisierung des Finanzsektors ab dem späten 20. Jahrhundert, die mit einem Abbau der Regulierung einherging, wurde durch das Vertrauen in die Effizienz der Märkte gestützt“, sagt Martin Daunton, emeritierter Professor für Wirtschaftsgeschichte an der Universität Cambridge.

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Wo nahm die Krise ihren Anfang?

„Der Zusammenbruch betraf zunächst das Banken- und Finanzsystem der Vereinigten Staaten und griff dann auch auf Europa über“, erklärt Daunton. „Hier entstand eine weitere Krise – eine Staatsschuldenkrise – durch die fehlerhafte Gestaltung der Eurozone, die es Ländern wie Griechenland ermöglichte, Kredite zu ähnlichen Bedingungen wie Deutschland aufzunehmen, im Vertrauen darauf, dass die Eurozone den Schuldnern aus der Patsche helfen würde.

„Als die Krise ausbrach, weigerte sich die Europäische Zentralbank, die Schulden umzuschulden oder zu teilen, und bot stattdessen ein Rettungspaket an – unter der Bedingung, dass die angeschlagenen Länder eine Sparpolitik verfolgten.“

Wurde die Krise vorhergesagt?

Eine Reihe von Wirtschaftswissenschaftlern behauptet, die Krise von 2008 vorhergesagt oder vorweggenommen zu haben.

Bereits 2003 sagte die britische Autorin und Wirtschaftswissenschaftlerin Ann Pettifor als Herausgeberin von The Real World Economic Outlook eine anglo-amerikanische Schuldenkrise voraus, die zur Deflation führen würde. Es folgte The Coming First World Debt Crisis (2006), das nach der globalen Finanzkrise zu einem Bestseller wurde.

Aber, so Newton, „der Crash hat Ökonomen und Kommentatoren kalt erwischt, weil die meisten von ihnen mit der Überzeugung aufgewachsen sind, dass die freie Marktwirtschaft das einzig funktionierende Wirtschaftsmodell ist. Diese Überzeugung wurde durch die Auflösung der UdSSR und die Hinwendung Chinas zum Kapitalismus sowie durch Finanzinnovationen gestärkt, die zu dem Irrglauben führten, das System sei narrensicher.“

War es ungewöhnlich, dass die Krise so plötzlich und unerwartet auftrat?

„Es herrschte die selbstgefällige Annahme, dass Krisen der Vergangenheit angehörten und dass es eine ‚große Mäßigung‘ gab – die Vorstellung, dass die makroökonomische Volatilität in den vorangegangenen etwa 20 Jahren zurückgegangen war“, sagt Daunton.

„Die Variabilität von Inflation und Produktion war auf die Hälfte des Niveaus der 1980er Jahre gesunken, so dass die wirtschaftliche Unsicherheit der Haushalte und Unternehmen abnahm und die Beschäftigung stabiler wurde.

„Im Jahr 2004 war Ben Bernanke, ein Gouverneur der Federal Reserve, der von 2006 bis 2014 den Vorsitz innehatte, zuversichtlich, dass eine Reihe von strukturellen Veränderungen die Fähigkeit der Volkswirtschaften, Schocks zu absorbieren, erhöht hatte und dass die makroökonomische Politik – vor allem die Geldpolitik – die Inflation viel besser kontrollieren konnte.

„Als Bernanke sich für die erfolgreiche Steuerung der Geldpolitik durch die Fed beglückwünschte, berücksichtigte er nicht die vom Finanzsektor verursachte Instabilität (und die meisten seiner Wirtschaftskollegen auch nicht). Die Risiken waren jedoch für diejenigen offensichtlich, die davon ausgingen, dass eine Wirtschaft von Natur aus anfällig für Schocks ist.“

Newton fügt hinzu, dass die Krise von 2008 „plötzlicher war als die beiden vorangegangenen Crashs der Ära nach 1979: der Immobiliencrash der späten 1980er Jahre und die Währungskrisen der späten 1990er Jahre. Das liegt vor allem an der zentralen Rolle, die die Banken der großen kapitalistischen Staaten spielen.

„Angesichts des Aufkommens des 24-Stunden- und Computerhandels und der fortschreitenden Deregulierung des Finanzsektors war es unvermeidlich, dass eine große Finanzkrise in so großen kapitalistischen Zentren wie den USA und dem Vereinigten Königreich schnell auf die globalen Märkte und Bankensysteme übertragen werden würde. Es war auch unvermeidlich, dass sie zu einem plötzlichen Versiegen der Geldströme führen würde.“

Wie sehr ähnelten die Ereignisse von 2008 früheren Wirtschaftskrisen wie dem Wall-Street-Crash von 1929?

Es gibt einige Parallelen zu 1929, sagt Newton, „die hervorstechendsten sind die rücksichtslose Spekulation, die Abhängigkeit von Krediten und die grob ungleiche Einkommensverteilung.

„Der Wall-Street-Crash bewegte sich jedoch allmählicher über den Globus als sein Gegenstück in 2007-08. In Europa, Australien und Lateinamerika gab es zwar Währungs- und Bankenkrisen, aber diese brachen erst 1930-31 oder noch später aus. In den USA kam es 1930-31 zu Bankzusammenbrüchen, aber die große Bankenkrise brach dort erst Ende 1932 bis 1933 aus.“

Dr. Linda Yueh, Wirtschaftswissenschaftlerin an der Universität Oxford und der London Business School, fügt hinzu: „Jede Krise ist anders, aber diese hier hat einige Ähnlichkeiten mit dem großen Crash von 1929. Beide veranschaulichen die Gefahren einer zu hohen Verschuldung auf den Vermögensmärkten (Aktien 1929, Immobilien 2008).“

Daunton weist auf die Unterschiede zwischen den beiden Krisen hin: „Die Krisen folgen einem ähnlichen Muster – auf Übervertrauen folgt der Zusammenbruch -, aber die von 1929 und 2008 waren durch unterschiedliche Bruchlinien und Spannungen gekennzeichnet. In den 1930er Jahren war der Staat viel kleiner (was seine Interventionsmöglichkeiten einschränkte) und die internationalen Kapitalströme waren vergleichsweise gering.

„Auch in der Geldpolitik gab es Unterschiede. Durch die Aufgabe des Goldstandards in den Jahren 1931 und 1933 erlangten Großbritannien und Amerika ihre währungspolitische Autonomie zurück. Die Deutschen und Franzosen hielten jedoch weiterhin am Goldstandard fest, was ihren Aufschwung behinderte.

„Die Regelung nach dem Ersten Weltkrieg erschwerte 1929 die internationale Zusammenarbeit: Großbritannien ärgerte sich über seine Schulden bei den Vereinigten Staaten, und Deutschland ärgerte sich darüber, dass es Kriegsreparationen zahlen musste. Unterdessen wurden die Primärerzeuger durch den Preisverfall bei Nahrungsmitteln und Rohstoffen sowie durch die Hinwendung Europas zur Selbstversorgung schwer getroffen.“

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Wie versuchten Politiker und Entscheidungsträger, die Krise zu „lösen“?

Anfänglich reagierten die Entscheidungsträger recht erfolgreich, sagt Newton. „Den Ideen von John Maynard Keynes folgend, haben die Regierungen die öffentlichen Ausgaben nicht gekürzt, um die Schulden abzubauen. Stattdessen gab es bescheidene nationale Konjunkturpakete, die darauf abzielten, die Wirtschaftstätigkeit und die Beschäftigung aufrechtzuerhalten und die Bilanzen von Banken und Unternehmen durch Wachstum wieder aufzufüllen.

„Diese Pakete wurden durch eine erhebliche Ausweitung der Mittel des IWF ergänzt, um Ländern mit einem hohen Defizit zu helfen und den Druck auf sie auszugleichen, der zu Sparmaßnahmen führen und eine Abwärtsspirale im Handel in Gang setzen könnte. Zusammen verhinderten diese Maßnahmen den Beginn eines größeren weltweiten Einbruchs von Produktion und Beschäftigung.

„Bis 2010 wurden diese Maßnahmen außerhalb der USA im Allgemeinen zugunsten von ‚Austerität‘, d. h. strengen Einsparungen bei den öffentlichen Ausgaben, ausgesetzt. Die Sparmaßnahmen führten zu einem nationalen und internationalen Konjunkturrückgang, insbesondere im Vereinigten Königreich und in der Eurozone. Sie löste jedoch keinen Einbruch aus – vor allem dank der massiven Ausgaben Chinas, das beispielsweise zwischen 2011 und 2013 45 Prozent mehr Zement verbrauchte als die USA im gesamten 20. Jahrhundert.“

Daunton fügt hinzu: „Die quantitative Lockerung hat dazu beigetragen, dass die Krise nicht so heftig ausfällt wie in der Großen Depression. Auch die internationalen Institutionen der Welthandelsorganisation haben ihren Teil dazu beigetragen, einen Handelskrieg zu verhindern. Historiker könnten jedoch zurückblicken und auf die Missstände hinweisen, die durch die Entscheidung zur Rettung des Finanzsektors und die Auswirkungen der Sparmaßnahmen auf die Lebensqualität der Bürger entstanden sind.“

Welche Folgen hatte die Krise von 2008?

Kurzfristig konnte durch eine enorme Rettungsaktion – die Regierungen pumpten Milliarden in angeschlagene Banken – ein vollständiger Zusammenbruch des Finanzsystems verhindert werden. Langfristig waren die Auswirkungen des Crashs enorm: niedrige Löhne, Sparmaßnahmen und große politische Instabilität. Zehn Jahre später leben wir immer noch mit den Folgen.

Glossar zur Finanzkrise

Asset-Märkte beziehen sich auf Klassen von Vermögenswerten – Häuser, Aktien, Anleihen -, die jeweils mit ähnlichen Regeln und Verhaltensweisen gehandelt werden.

Schulden-Deflation ist der Prozess, bei dem in einer Zeit fallender Preise die Schuldzinsen einen zunehmenden Anteil des sinkenden Einkommens einnehmen und so die für den Konsum verfügbare Geldmenge verringern.

Der Goldstandard legte die Wechselkurse durch die Goldmenge in ihren Währungen fest. Infolgedessen war es nicht möglich, die Wechselkurse zu verändern, um ein Zahlungsbilanzdefizit (die Differenz zwischen den Zahlungen in ein und aus einem Land) zu beheben. Stattdessen wurden die Kosten gesenkt und die Wettbewerbsfähigkeit durch eine deflationäre Politik wiederhergestellt.

Der Internationale Währungsfonds ist eine 1944 gegründete Organisation, die sich heute auf Strukturreformen in Entwicklungsländern und die Lösung von Schuldenkrisen konzentriert.

Makroökonomie bezieht sich auf das Verhalten und die Leistung der Wirtschaft als Ganzes, indem sie allgemeine Wirtschaftsfaktoren wie das Preisniveau, die Produktivität und die Zinssätze berücksichtigt.

Die Geldpolitik nutzt das Geldangebot und die Zinssätze, um die Wirtschaftstätigkeit zu beeinflussen. Dies steht im Gegensatz zur Fiskalpolitik, die von Änderungen der Besteuerung oder der Staatsausgaben abhängt.

Die Vergemeinschaftung von Schulden bedeutet, dass eine Staatsanleihe nicht mehr in der Verantwortung eines einzelnen Mitglieds der Eurozone liegt, sondern in der gemeinsamen Verantwortung aller Mitglieder.

Quantitative Lockerung ist der Prozess, bei dem eine Zentralbank Staatsanleihen und andere finanzielle Vermögenswerte von privaten Finanzinstituten kauft. Die Institute, die Vermögenswerte verkaufen, verfügen nun über mehr Geld, und die Kosten für die Kreditaufnahme werden gesenkt. Privatpersonen und Unternehmen können sich mehr Geld leihen, was die Ausgaben ankurbelt und die Beschäftigung erhöht – es ist jedoch auch möglich, dass bei diesem Verfahren Geld in den Kauf von Aktien geflossen ist, was die Gewinne reicherer Menschen erhöht hat.

Die Reflationierung bezieht sich auf den Einsatz politischer Maßnahmen, die dazu dienen, die Nachfrage anzukurbeln und das Niveau der Wirtschaftstätigkeit zu erhöhen, indem die Geldmenge erhöht oder die Steuern gesenkt werden, um so den Schulden-Deflations-Zyklus zu durchbrechen.

Die Staatsverschuldung ist die Verschuldung der nationalen Regierungen, deren Zinsen und Rückzahlung durch Steuern gesichert sind. Wenn die Verschuldung zu hoch ist, könnte das Land zahlungsunfähig werden. Dies wurde 2010 zu einem Risiko, vor allem in Griechenland.