- 10/8/2019 11:47am EDT
- Par Will Ashworth, Contributeur InvestorPlace
À la fin du mois de septembre, le commentateur d’investissement Mark Hulbert a discuté de l’idée que le ratio d’intérêt court affecte la direction générale des marchés.
Alors que certains pensent qu’une hausse du ratio d’intérêt court est un signe haussier pour les actions, d’autres, comme le professeur de finance de l’Université de l’Utah Matthew Ringgenberg, pensent le contraire.
Ringgenberg estime qu’en surveillant l’intérêt à découvert, qui se définit comme le nombre d’actions faisant l’objet d’une vente à découvert au cours d’une période donnée, on obtient un meilleur aperçu de la direction à long terme d’une action ou des marchés. En fait, c’est un bien meilleur prédicteur des rendements futurs que les métriques traditionnelles telles que le ratio cours/bénéfice, etc.
« Les vendeurs à découvert sont en moyenne mieux informés que les traders en général », a déclaré Ringgenberg au Dallas News en 2015. « C’est un commerce risqué car leurs pertes peuvent être supérieures au montant investi, et ils doivent payer des frais pour emprunter des actions. Il est donc probable qu’ils ne négocient que lorsqu’ils sont confiants dans leur position. »
Ringgenberg souligne que la correction massive de 2008 en est un excellent exemple. Un intérêt à découvert plus élevé que la normale en 2006 et 2007 a permis de prédire les baisses importantes qui allaient suivre. Il en va de même pour 2002, qui a enregistré une baisse de 45 % après deux années de ventes à découvert exceptionnellement élevées.
Quel que soit le côté de l’argument dans lequel vous vous situez, je crois que ces 10 actions à vendre à découvert sont un bon point de départ si vous cherchez à gagner de l’argent en pariant sur leur succès futur.
Chesapeake Energy (CHK)
Le producteur indépendant de pétrole et de gaz Chesapeake Energy (NYSE:CHK) a connu une année 2019 difficile, en baisse de 37,1 % depuis le début de l’année jusqu’au 2 octobre.
Par conséquent, il n’est pas surprenant que CHK soit l’une des 39 actions cotées aux États-Unis dont la capitalisation boursière dépasse 2 milliards de dollars et dont plus de 20 % du flottant est actuellement court-circuité. Chesapeake a 279,9 millions d’actions à découvert, soit 24,96 % de son flottant. Il faudrait aux vendeurs à découvert 5,1 jours pour couvrir leurs positions.
Je suis sceptique à l’égard de Chesapeake depuis longtemps.
En août 2018, j’ai qualifié CHK de risque massif et surévalué. Je réagissais à la recommandation d' »achat » d’un analyste et à un prix cible de 10 $. À l’époque, il se négociait autour de 4,30 $, bien au-dessus de son prix actuel inférieur à 1,40 $.
Ma plus grande préoccupation avec Chesapeake était, et est toujours, son bilan. En août 2018, sa dette à long terme était de 9,2 milliards de dollars, soit plus du double de sa capitalisation boursière. Fin juin, elle était de 9,7 milliards de dollars, soit 4,5 fois sa capitalisation boursière.
Si vous êtes familier avec le Z-Score d’Altman, nous entrons en territoire de faillite.
Boisson Nationale (FIZZ)
National Beverage (NASDAQ:FIZZ), les gens derrière l’eau gazeuse LaCroix, ne s’en sortent pas beaucoup mieux que Chesapeake jusqu’à présent en 2019. Il est en baisse de 35,7% depuis le début de l’année jusqu’au 2 octobre.
À l’heure actuelle, FIZZ a un intérêt court de 7,4 millions d’actions, soit 63,4% de son flottant. Sur la base d’un volume quotidien moyen de 439 480 actions, il faudrait 16,9 jours aux vendeurs à découvert pour couvrir leurs positions.
Un procès a été intenté en juin selon lequel le président de la société, Joseph Caporella, fils du PDG Nick Caporella, qui détient 72% des actions FIZZ, aurait exagéré la sécurité des produits LaCroix.
Et si la nouvelle a mis à mal le cours de son action, la question la plus importante est de savoir comment elle va concurrencer PepsiCo (NASDAQ:PEP), maintenant qu’elle a commencé à mettre du muscle et de l’argent derrière Bubly, et que d’autres grandes sociétés de boissons entrent dans la mêlée.
Il y a des années, j’ai vendu Jolt Cola. Je l’ai regardé se propulser à toute vitesse dans la stratosphère, pour ensuite s’éteindre lorsque les consommateurs ont réalisé que le café était un moyen plus intelligent d’obtenir votre dose de caféine.
Wayfair (W)
De toutes les actions abordées dans cet article, Wayfair (NYSE:W) est la société qui me déroute le plus. Bien qu’elle ait perdu des cargaisons d’argent, 14 analystes lui accordent une note d’achat, un analyste la surpondère, 13 la maintiennent, et seulement trois analystes lui donnent une note de sous-pondération ou de vente.
Bien que l’action W soit en hausse de 14,4 % depuis le début de l’année, elle a perdu 28,2 % au cours des trois derniers mois, car les investisseurs ont pris conscience que les droits de douane imposés aux produits chinois importés aux États-Unis par la société seraient plus chers en conséquence, ce qui rendrait son chemin vers la rentabilité encore plus difficile qu’il ne l’était déjà.
Wayfair a un intérêt court de 15,7 millions d’actions, soit 25,4 % de son flottant. Il faudra 8,0 jours aux vendeurs à découvert pour couvrir leurs positions.
Tant que Wayfair continuera à dépenser trop en publicité – elle a dépensé 14,56 $ en publicité par client actif au deuxième trimestre, soit 4,9 % de plus qu’au deuxième trimestre 2018 – il est facile de voir pourquoi les vendeurs à découvert la trouvent attrayante.
LendingTree (TREE)
Le contributeur de Seeking Alpha Robert Manders a récemment qualifié LendingTree (NASDAQ:TREE) « d’entreprise de faible qualité à une valorisation terrifiante. » Se négociant à 4,6 fois les ventes et à 41,2 fois son PER à terme, il pourrait avoir raison.
En mai 2018, j’ai écrit sur sept PDG qui ont livré aux actionnaires sur le long terme. Le PDG et fondateur de LendingTree, Doug Lebda, était l’un des noms de la liste. J’ai inclus son nom parce qu’il avait réussi à générer un rendement total de 3 216 % entre le 7 mars 2010 et le 3 mai 2018.
Très peu d’entreprises produisent des rendements aussi généreux.
Et pourtant, TREE a un intérêt à découvert de 1,74 million d’actions, soit 22,3 % de son flottant. Les vendeurs à découvert mettraient 9,8 jours pour couvrir leurs positions.
Si jamais il y avait une recommandation de vente à découvert basée sur la valorisation, LendingTree serait certainement en haut de la liste.
Luckin Coffee (LK)
Luckin Coffee (NASDAQ:LK) est l’une des plus grandes histoires de croissance de la Chine, ou du moins elle l’était lorsqu’elle est entrée en bourse en mai à 17 $ par action. Cependant, après avoir grimpé jusqu’à 27 $ à la fin du mois de juillet, elle est retombée dans les dix ans à mesure que les investisseurs réalisent qu’elle n’est peut-être pas la seconde venue de Starbucks (NASDAQ:SBUX) après tout.
Début septembre, j’ai qualifié Luckin d’une des pires introductions en bourse de 2019, principalement parce que son premier rapport trimestriel était un raté. Son deuxième trimestre n’était pas beaucoup mieux perdant 100,5 millions de dollars d’opérations, 100,1% de plus qu’au deuxième trimestre 2018.
Pour être juste envers Luckin, c’est une entreprise beaucoup plus grande aujourd’hui. À la fin du deuxième trimestre de l’année dernière, elle comptait 624 magasins. Elle est passée à 2 963 magasins à la fin du deuxième trimestre 2019.
Luckin a actuellement 15,4 millions d’actions ADR en circulation.
Azul (AZUL)
Azul (NYSE:AZUL) est la plus grande compagnie aérienne du Brésil avec 820 départs quotidiens vers 113 destinations dont 74 villes brésiliennes. En plus des destinations au Brésil, elle dessert également Fort Lauderdale, Orlando, Lisbonne et Porto.
Elle a connu une bonne année sur les marchés en générant un rendement total de 25,6 % depuis le début de l’année, ce qui est considérablement mieux que ses pairs des compagnies aériennes ou que le marché brésilien dans son ensemble.
Alors, pourquoi cette recommandation de vente à découvert ?
Le 26 septembre, Delta (NYSE:DAL) a annoncé qu’elle investissait 1,9 milliard de dollars en échange d’une participation de 20 % dans LATAM Airlines (NYSE:LTM). En outre, elle apporte 350 millions de dollars supplémentaires dans son partenariat stratégique avec LATAM, afin de lui donner les meilleures chances de réussite.
Ensemble, Delta et LATAM détiendront la position de leader sur cinq des six principaux marchés d’Amérique latine depuis les États-Unis. LATAM compte 322 appareils dans sa flotte et est la plus grande compagnie aérienne d’Amérique latine avec plus de 1 300 vols quotidiens.
L’arrivée de Delta dans le tableau signifie des problèmes pour toutes les autres compagnies aériennes opérant en Amérique du Sud, y compris Azul.
Mattel (MAT)
Au cours de la dernière année, Mattel (NASDAQ:MAT) a perdu 30 % de sa valeur alors qu’elle peine à se remettre de la faillite de Toys ‘R’ Us en 2018.
À l’heure actuelle, la participation à découvert de Mattel est de 76,5 millions d’actions, soit 22,2 % de son flottant. Il faudrait aux vendeurs à découvert 16,4 jours pour couvrir sa position courte, l’un des ratios de vente à découvert les plus élevés de ma liste.
Mon collègue InvestorPlace, Vince Martin, a recommandé MAT comme une action possible à vendre à découvert fin juillet, en soulignant l’énorme dette de la société. À l’époque, elle s’élevait à près de 3 milliards de dollars. Cependant, c’est le fait que sa dette soit presque 10 fois supérieure à l’EBITDA qui a vraiment donné une mauvaise image de l’entreprise.
Sans les ventes de ses figurines issues de Toy Story 4 au deuxième trimestre clos le 30 juin, qui ont augmenté de 23 % hors devises, Mattel n’aurait pas enregistré un gain de 4 % de son chiffre d’affaires pour le trimestre. Loin s’en faut.
Avec des flux de trésorerie négatifs, il est facile de comprendre pourquoi son ratio court est si élevé.
Match Group (MTCH)
Si vous croyez à l’adage « ce qui monte doit redescendre », la société de rencontres en ligne Match Group (NASDAQ:MTCH) devrait figurer en tête de votre liste. Elle est en hausse de 69,2 % depuis le début de l’année, malgré une baisse de 15 % au cours des 30 derniers jours.
L’intérêt à court terme de Match Group est de 27,7 millions d’actions en ce moment, soit un niveau élevé de 51,3% de son flottant. Quant à son ratio de vente à découvert, il faudrait 12,3 jours aux vendeurs à découvert pour couvrir leurs positions. Ce n’est pas le pire, loin de là, mais c’est toujours à deux chiffres.
Le 27 septembre, Match Group a annoncé avoir reçu une assignation à comparaître du ministère de la Justice liée aux affirmations de la Federal Trade Commission selon lesquelles la société aurait utilisé de fausses annonces d’intérêt amoureux pour convaincre les gens d’acheter des abonnements payants.
« Nous pensons que Match.com a escroqué des gens pour qu’ils paient des abonnements via des messages que la société savait provenir d’escrocs », a déclaré Andrew Smith, le directeur du Bureau de la protection des consommateurs de la FTC.
Le propriétaire de sites de rencontres tels que Tinder et OkCupid nie ces allégations.
Cependant, là où il y a de la fumée, il y a du feu.
Teladoc Health (TDOC)
Teladoc Health (NYSE:TDOC) fournit des soins de santé numériques à la demande, 24 heures sur 24, via les smartphones, Internet, la vidéo et le téléphone. Elle gagne de l’argent grâce aux frais d’abonnement payés par les employeurs sur une base par membre par mois (PMPM). En outre, certains plans peuvent être une combinaison de frais d’accès à l’abonnement et de frais par visite.
Au cours de l’exercice 2018, Teladoc a généré 84 % de ses revenus grâce aux frais d’accès à l’abonnement et le reste grâce aux frais de visite.
Depuis son entrée en bourse en juillet 2015, TDOC a gagné 238 % au cours des trois années écoulées, bien qu’elle n’ait gagné de l’argent au cours d’aucune de ces années. Depuis le début de l’année, il a progressé de 24,2%, ce qui est nettement supérieur aux marchés dans leur ensemble et à ses pairs du secteur de l’information sur la santé.
Il a actuellement un intérêt à découvert de 24,0 millions d’actions, soit 33,7% de son flottant. Elle a un ratio de vente à découvert de 18,3 jours.
Comme nous l’avons constaté au cours des dernières semaines, les investisseurs sont moins enamourés des introductions en bourse de licornes perdant de l’argent, ce qui entraîne une mauvaise négociation le premier jour, ou dans le cas de WeWork, l’annulation pure et simple de l’introduction en bourse.
Avec Teladoc qui n’est pas susceptible de gagner de l’argent avant un certain temps et qui possède un ratio court exceptionnellement élevé, les investisseurs pourraient arriver à la conclusion que ce ne sont pas seulement les introductions en bourse perdant de l’argent qui méritent un habillage.
The Medicines Co. (MDCO)
Le fabricant de produits pharmaceutiques affiche la meilleure performance depuis le début de l’année parmi les 10 actions à présélectionner ici, en hausse de 161,4 %. Cela est dû, en partie, aux données d’essai positives pour l’inclisiran, le médicament potentiellement lucratif contre le cholestérol de The Medicine Co. (NASDAQ:MDCO) qui permet d’augmenter le temps entre les injections jusqu’à six mois par rapport aux médicaments actuels qui nécessitent des injections mensuelles.
MDCO a vendu tous ses produits commercialisés et a levé 650 millions de dollars auprès d’investisseurs afin de pouvoir amener l’inclisiran aux essais de phase 3 et à la commercialisation. C’était un pari qui, jusqu’à présent, semble pouvoir être payant.
Cependant, elle n’a maintenant aucun revenu et rien que des dépenses.
Au cours des six premiers mois de l’exercice 2019, MDCO a enregistré une perte nette de 119,9 millions de dollars, soit 1,62 dollar par action. Si quelque chose arrive pour faire dérailler toutes les bonnes nouvelles entourant l’inclisiran, l’entreprise est probablement finie.
C’est peut-être pour cela qu’elle a un intérêt court de 23,05 millions d’actions, soit 30,5% de son flottant. Quant à son ratio de vente à découvert, les vendeurs à découvert mettraient 11,1 jours pour couvrir leurs positions.
Au moment de la rédaction de cet article, Will Ashworth ne détenait pas de position sur les titres susmentionnés.
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