Noha a legtöbb kötvény hozamát az aktuális hozammal és a lejáratig tartó hozammal mérik, van egy másik mérőszám is a kötvények értékelésére: a lehívható hozam. A lejárathoz kötött hozamot és a lehíváshoz kötött hozamot ezután mindkettőt a lehető legalacsonyabb árfolyam – a legrosszabb hozam – becslésére használják.
A lehíváshoz kötött hozam egy olyan számítás, amely meghatározza a lehetséges hozamokat, ha egy kötvényt a kibocsátó lehívhat, csökkentve a befektető által kapott pénzösszeget, mivel a kötvényt nem tartják a lejáratig.
Lehíváshoz kötött hozam
A lehíváshoz kötött hozam (vagy YTC) megértéséhez először azt kell megérteni, hogy mi a lehívható kötvény. A visszavásárolható kötvény olyan kötvény, amelyet a kibocsátó – általában egy vállalat vagy önkormányzat – visszavásárolhat vagy “visszavásárolhat”. Más szóval, a kötvényt a kötvény lejárata előtt visszafizetheti.
Egyes lehívható kötvények bármikor lehívhatók. Mások csak egy meghatározott időszak után válthatók vissza. Például egy 30 éves lehívható kötvényt 10 év elteltével lehet lehívni. A lehívható kötvények jellemzően magasabb hozammal rendelkeznek, mint a nem lehívható kötvények, mivel a kötvény a kamatlábak csökkenése esetén lehívható a befektetőtől.
A kibocsátó számára az az előny, hogy a kötvényt alacsonyabb kamatláb mellett refinanszírozhatja, ha a kamatlábak csökkennek. A befektető szempontjából az a hátránya, hogy mivel a kötvényt nagyobb valószínűséggel hívják vissza, amikor a kamatlábak alacsonyak, a befektetőnek a pénzt az aktuális alacsonyabb kamatlábon kellene újra befektetnie.
Az YTC kiszámítása
A kötvény YTC-jének kiszámításához a kötvény adatait ebben a képletben kell felhasználni:
YTC = ( Kupon kamatfizetés + ( Lehívási árfolyam – piaci érték ) ÷ a lehívásig hátralévő évek száma ) ÷ (( Lehívási árfolyam + piaci érték ) ÷ 2 )
Ha például a következő kötvény YTC-jét szeretnénk kiszámítani:
- Face value: $10,000
- Annual coupon rate: 7%
- A lehívásig hátralévő évek: Five
- Coupon payments/year: Two
- Call premium: 102%
- Current bond price: $9,000
In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.
YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )
YTC = $520 ÷ $9,600
YTC = .054, or 5.4%
Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.
Be wary of online calculators, as the results you get will be different. Ebben a példában egy online kalkulátor 9,90%-os lehívási hozamot mutatott ki, ami nem pontos.
A kötvény lehívási hozama az a becsült hozam, amelyet a befektető akkor kap, ha a kötvényt a kibocsátó a lejárat előtt lehívja.
Lejáratig tartó hozam
A lejáratig tartó hozam az a hozam, amelyet a befektető akkor kapna, ha a kötvényt a lejáratig megtartaná. Ez hasonló számítás, mint a lehívási hozam, azzal a különbséggel, hogy nem a lehívási árfolyamot használjuk – a névértéket használjuk.
YTM = ( Kuponfizetés + ( névérték – piaci érték ) ÷ lejáratig tartó időszakok ) ÷ (( névérték + piaci érték ) ÷ 2 )
Ezután összehasonlítjuk a hozamokat, és meghatározzuk, melyik a legalacsonyabb.
Legrosszabb hozam
A befektető a kötvényt nem a lejáratig tartó hozama, hanem a lehívásig tartó hozama alapján szeretné megítélni, amikor valószínűleg lehívják. Ez azért van így, mert nem valószínű, hogy a lejáratig folytatódik a kereskedés.
A kötvények értékelésénél az az ökölszabály, hogy mindig a lehető legalacsonyabb hozamot kell használni. Ezt a számot “legrosszabb hozamnak” nevezik. A legalacsonyabb ár meghatározásához hasonlítsa össze a két számítást.
Ha a kötvény…
- lehívható
- a névértékéhez képest felárral kereskedik (az árfolyama 105 dollár, de a névértéke 100 dollár) és
- a lehívási hozam alacsonyabb, mint a lejáratig számított hozam
…akkor a lehívási hozam a megfelelő szám, amit használni kell. Tegyük fel, hogy egy kötvény 10 év múlva lejár, és a lejárathozam 3,75%. A kötvény rendelkezik egy lehívási rendelkezéssel, amely lehetővé teszi a kibocsátó számára, hogy a kötvényt öt éven belül visszavásárolja. A visszavásárlási hozam kiszámításakor a hozam 3,65%.
Ez esetben a 3,65% a visszavásárlási hozam, és a befektetőknek ezt a számot kell használniuk a kötvény értékeléséhez. Ezzel szemben, ha a lejáratig számított hozam lenne az alacsonyabb a kettő közül, akkor ez lenne a legrosszabb hozam.