- 10/8/2019 11:47am EDT
- By Will Ashworth, InvestorPlace Contributor
Alla fine di settembre, il commentatore di investimenti Mark Hulbert ha discusso l’idea del rapporto di interesse allo scoperto che influenza la direzione generale dei mercati.
Mentre alcuni credono che un indice di interesse allo scoperto in aumento sia un segno rialzista per le azioni, altri, come il professore di finanza dell’Università dello Utah Matthew Ringgenberg, la pensano diversamente.
Ringgenberg ritiene che monitorando l’interesse allo scoperto, che è definito come il numero di azioni messe allo scoperto in un dato periodo, si ottiene una maggiore comprensione della direzione a lungo termine di un titolo o dei mercati. In effetti, è un predittore molto migliore dei rendimenti futuri rispetto alle metriche tradizionali come il rapporto prezzo/utili, ecc.
“I venditori allo scoperto sono in media meglio informati dei trader in generale”, ha detto Ringgenberg al Dallas News nel 2015. “È un commercio rischioso perché le loro perdite possono essere maggiori dell’importo investito, e devono pagare una tassa per prendere in prestito le azioni. Quindi è probabile che facciano trading solo quando sono sicuri della loro posizione.”
Ringgenberg indica la massiccia correzione del 2008 come un primo esempio. Un interesse short più alto del normale sia nel 2006 che nel 2007 ha predetto i grandi cali che sarebbero seguiti. Lo stesso vale per il 2002, che ha visto un calo del 45% dopo due anni di vendite allo scoperto insolitamente alte.
A prescindere da quale sia il vostro punto di vista, credo che questi 10 titoli allo scoperto siano un buon punto di partenza se state cercando di fare un po’ di soldi scommettendo contro il loro successo futuro.
Chesapeake Energy (CHK)
Il produttore indipendente di petrolio e gas Chesapeake Energy (NYSE:CHK) ha avuto una brutta esperienza nel 2019, con un calo del 37,1% fino al 2 ottobre.
Come risultato, non sorprende che CHK sia uno dei 39 titoli quotati negli Stati Uniti con un market cap superiore a $2 miliardi e più del 20% del suo flottante attualmente allo scoperto. Chesapeake ha 279.9 milioni di azioni allo scoperto o il 24.96% del suo flottante. Ci vorrebbero 5,1 giorni ai venditori allo scoperto per coprire le loro posizioni.
Sono stato scettico su Chesapeake per molto tempo.
Nell’agosto 2018, ho definito CHK un rischio enorme e sopravvalutato. Stavo reagendo alla raccomandazione “buy” di un analista e a un target price di 10 dollari. All’epoca era scambiata intorno ai 4,30 dollari, ben al di sopra del suo prezzo attuale inferiore a 1,40 dollari.
La mia più grande preoccupazione per Chesapeake era, ed è ancora, il suo bilancio. Nell’agosto 2018, il suo debito a lungo termine era di 9,2 miliardi di dollari o più del doppio del suo market cap. Alla fine di giugno, era di 9,7 miliardi di dollari o 4,5 volte il suo market cap.
Se hai familiarità con lo Z-Score di Altman, stiamo entrando nel territorio del fallimento.
National Beverage (FIZZ)
National Beverage (NASDAQ:FIZZ), le persone dietro l’acqua frizzante LaCroix, non sta andando molto meglio di Chesapeake finora nel 2019. È in calo del 35,7% su base annua fino al 2 ottobre.
Attualmente, FIZZ ha un interesse corto di 7,4 milioni di azioni o il 63,4% del suo flottante. Sulla base di un volume medio giornaliero di 439.480 azioni, i venditori allo scoperto impiegherebbero 16,9 giorni per coprire le loro posizioni.
A giugno è stata presentata una causa che sosteneva che il presidente della società Joseph Caporella, figlio del CEO Nick Caporella, che possiede il 72% delle azioni FIZZ, ha esagerato quanto fossero sicuri i prodotti LaCroix.
E mentre la notizia ha intaccato il suo prezzo delle azioni, il problema più grande è come competere contro PepsiCo (NASDAQ:PEP), ora che ha iniziato a mettere un po’ di muscoli e denaro dietro Bubly, e altre grandi aziende di bevande stanno entrando nella mischia.
Anni fa, ho venduto Jolt Cola. L’ho vista sfrecciare nella stratosfera, per poi spegnersi quando i consumatori hanno capito che il caffè era un modo più intelligente per ottenere la dose di caffeina.
Wayfair (W)
Tra tutti i titoli discussi in questo articolo, Wayfair (NYSE:W) è la società che più mi confonde. Nonostante abbia perso un sacco di soldi, 14 analisti la valutano come buy, un analista la valuta come overweight, 13 la tengono, e solo tre analisti la valutano come underweight o sell.
Anche se il titolo W è in rialzo del 14,4% su base annua, ha perso il 28,2% negli ultimi tre mesi, quando gli investitori si sono resi conto che le tariffe imposte sui beni cinesi importati negli Stati Uniti dalla società sarebbero state più costose, rendendo il suo percorso verso la redditività ancora più difficile di quanto non fosse già.
Wayfair ha un interesse corto di 15,7 milioni di azioni o il 25,4% del suo flottante. I venditori allo scoperto impiegheranno 8,0 giorni per coprire le loro posizioni.
Fintanto che Wayfair continua a spendere troppo in pubblicità – ha speso 14,56 dollari in pubblicità per cliente attivo nel secondo trimestre, il 4,9% in più rispetto al Q2 2018 – è facile capire perché i venditori allo scoperto lo trovano attraente.
LendingTree (TREE)
Il collaboratore di Alpha Robert Manders ha recentemente definito LendingTree (NASDAQ:TREE) “un business di bassa qualità ad una valutazione terrificante”. Negoziando a 4,6 volte le vendite e 41,2 volte il suo P/E futuro, potrebbe avere ragione.
Nel maggio 2018, ho scritto su sette CEO che hanno consegnato per gli azionisti nel lungo periodo. Il CEO e fondatore di LendingTree Doug Lebda era uno dei nomi della lista. Ho incluso il suo nome perché era riuscito a generare un rendimento totale del 3.216% tra il 7 marzo 2010 e il 3 maggio 2018.
Molto poche aziende producono rendimenti così generosi.
Eppure, TREE ha un interesse allo scoperto di 1,74 milioni di azioni o il 22,3% del suo flottante. I venditori allo scoperto impiegherebbero 9,8 giorni per coprire le loro posizioni.
Se mai ci fosse una raccomandazione short basata sulla valutazione, LendingTree sarebbe sicuramente in cima alla lista.
Luckin Coffee (LK)
Luckin Coffee (NASDAQ:LK) è una delle più grandi storie di crescita della Cina, o almeno lo era quando è stata quotata in maggio a 17 dollari per azione. Tuttavia, dopo aver raggiunto i 27 dollari alla fine di luglio, è sceso di nuovo negli anni ’10, quando gli investitori hanno capito che potrebbe non essere la seconda venuta di Starbucks (NASDAQ:SBUX) dopo tutto.
All’inizio di settembre, ho definito Luckin una delle peggiori IPO del 2019, principalmente perché il suo primo rapporto trimestrale era un bidone. Il suo secondo trimestre non è stato molto meglio perdendo 100,5 milioni di dollari dalle operazioni, il 100,1% in più rispetto al Q2 2018.
In tutta onestà per Luckin, è un business molto più grande oggi. Alla fine del secondo trimestre dell’anno scorso aveva 624 negozi. Questo era salito a 2.963 negozi alla fine del Q2 2019.
Luckin ha attualmente 15,4 milioni di azioni ADR in circolazione.
Azul (AZUL)
Azul (NYSE:AZUL) è la più grande compagnia aerea del Brasile con 820 partenze giornaliere verso 113 destinazioni tra cui 74 città brasiliane. Oltre alle destinazioni in Brasile, vola anche a Fort Lauderdale, Orlando, Lisbona e Porto.
Ha avuto un buon anno sui mercati, generando un total return del 25,6% da un anno all’altro, molto meglio delle sue compagnie aeree simili o del mercato brasiliano nel suo complesso.
Perciò, perché la raccomandazione di short?
Il 26 settembre, Delta (NYSE:DAL) ha annunciato che stava investendo 1,9 miliardi di dollari in cambio di una partecipazione del 20% in LATAM Airlines (NYSE:LTM). Inoltre, sta contribuendo altri 350 milioni di dollari nella sua partnership strategica con LATAM, in modo che abbia le migliori possibilità di successo.
Insieme, Delta e LATAM deterranno la posizione di leader in cinque dei sei principali mercati latinoamericani dagli Stati Uniti. LATAM ha 322 aerei nella sua flotta ed è la più grande compagnia aerea in America Latina con più di 1.300 voli giornalieri.
L’ingresso di Delta nel quadro significa problemi per tutte le altre compagnie aeree che operano in Sud America, compresa Azul.
Mattel (MAT)
Nell’ultimo anno, Mattel (NASDAQ:MAT) ha perso il 30% del suo valore mentre lotta per recuperare dal fallimento di Toys ‘R’ Us nel 2018.
Al momento, l’interesse corto di Mattel è di 76,5 milioni di azioni o il 22,2% del suo flottante. I venditori allo scoperto impiegherebbero 16,4 giorni per coprire la posizione corta, uno dei rapporti corti più alti della mia lista.
Il mio collega di InvestorPlace, Vince Martin, ha raccomandato MAT come un possibile titolo da mettere allo scoperto alla fine di luglio, indicando il tremendo debito della società. All’epoca, era di quasi 3 miliardi di dollari. Tuttavia, era il fatto che il suo debito era quasi 10 volte l’EBITDA che si rifletteva davvero male sulla società.
Se non fosse stato per le vendite delle sue action figures di Toy Story 4 nel secondo trimestre conclusosi il 30 giugno, che sono aumentate del 23% escludendo la valuta, Mattel non avrebbe riportato un guadagno del 4% nelle vendite del trimestre. Neanche lontanamente.
Con un flusso di cassa negativo, è facile capire perché il suo short ratio è così alto.
Match Group (MTCH)
Se credi nel detto “ciò che sale deve scendere”, la società di incontri online Match Group (NASDAQ:MTCH) dovrebbe essere in cima alla tua lista. È in crescita del 69,2% da un anno all’altro, nonostante un calo del 15% negli ultimi 30 giorni.
L’interesse allo scoperto di Match Group è di 27,7 milioni di azioni al momento, un alto 51,3% del suo flottante. Per quanto riguarda il suo short ratio, i venditori allo scoperto impiegherebbero 12,3 giorni per coprire le loro posizioni. Non è il peggiore in assoluto, ma è ancora a due cifre.
Il 27 settembre, Match Group ha annunciato di aver ricevuto un mandato di comparizione dal Dipartimento di Giustizia in relazione alle affermazioni della Federal Trade Commission secondo cui l’azienda ha usato falsi annunci di interesse amoroso per convincere le persone ad acquistare abbonamenti a pagamento.
“Crediamo che Match.com abbia truffato le persone a pagare per abbonamenti tramite messaggi che l’azienda sapeva essere di truffatori”, ha detto Andrew Smith, il direttore del Bureau of Consumer Protection della FTC.
Il proprietario di siti di incontri come Tinder e OkCupid nega le accuse.
Tuttavia, dove c’è fumo, c’è fuoco.
Teladoc Health (TDOC)
Teladoc Health (NYSE:TDOC) fornisce 24 ore su 24, assistenza sanitaria digitale su richiesta tramite smartphone, internet, video e telefono. Guadagna attraverso le tasse di sottoscrizione pagate dai datori di lavoro su una base per membro al mese (PMPM). Inoltre, alcuni piani possono essere una combinazione di tariffe di accesso all’abbonamento e tariffe per visita.
Nell’anno fiscale 2018, Teladoc ha generato l’84% delle sue entrate dalle tariffe di accesso all’abbonamento e il resto dalle tariffe per visita.
Da quando è diventata pubblica nel luglio 2015, TDOC ha guadagnato il 238% nei tre anni successivi, nonostante non abbia fatto soldi in nessuno di quegli anni. Da un anno all’altro è salito del 24,2%, significativamente più alto dei mercati nel loro complesso e dei suoi pari dell’informazione sanitaria.
Attualmente ha un interesse corto di 24,0 milioni di azioni o il 33,7% del suo flottante. Ha un rapporto corto di 18,3 giorni.
Come abbiamo sperimentato nelle ultime settimane, gli investitori sono diventati meno innamorati delle IPO di unicorni in perdita di denaro, con conseguente scarso trading del primo giorno o, nel caso di WeWork, la cancellazione dell’IPO.
Con Teladoc che probabilmente non farà soldi per un po’ di tempo e che possiede un rapporto corto eccezionalmente alto, gli investitori potrebbero giungere alla conclusione che non sono solo le IPO che perdono soldi a meritare un abbattimento.
The Medicines Co. (MDCO)
Il produttore di prodotti farmaceutici ha la migliore performance su base annua di tutti i 10 titoli qui elencati, con un incremento del 161,4%. Questo è dovuto, in parte, ai dati di prova positivi per inclisiran, il farmaco potenzialmente lucrativo per il colesterolo di The Medicine Co. (NASDAQ:MDCO) che aumenta il tempo tra le iniezioni fino a sei mesi dai farmaci attuali che richiedono iniezioni mensili.
MDCO ha venduto tutti i suoi prodotti commercializzati e ha raccolto 650 milioni di dollari dagli investitori in modo da poter portare inclisiran alla fase 3 di sperimentazione e commercializzazione. E’ stata una scommessa che finora sembra pagare.
Tuttavia, ora ha zero entrate e solo spese.
Nei primi sei mesi dell’anno fiscale 2019, MDCO ha avuto una perdita netta di 119,9 milioni di dollari o 1,62 dollari per azione. Se succede qualcosa per far deragliare tutte le buone notizie che circondano inclisiran, l’azienda è probabilmente finita.
Forse è per questo che ha un interesse corto di 23,05 milioni di azioni o il 30,5% del suo flottante. Per quanto riguarda il suo rapporto corto, i venditori allo scoperto impiegherebbero 11,1 giorni per coprire le loro posizioni.
Al momento di questa scrittura Will Ashworth non deteneva una posizione in nessuno dei titoli citati.
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