La crisi finanziaria del 2008 spiegata

Ecco i fatti della crisi finanziaria, comprese le analisi degli esperti Martin Daunton, professore emerito di storia economica all’Università di Cambridge, Scott Newton, professore emerito di storia moderna britannica e internazionale all’Università di Cardiff, e la dottoressa Linda Yueh, economista dell’Università di Oxford e della London Business School…

Cosa è stata la crisi finanziaria del 2008?

Il crash del 2008 è stato il più grande scossone al sistema finanziario globale in quasi un secolo – ha spinto il sistema bancario mondiale sull’orlo del collasso.

Nel giro di poche settimane, nel settembre 2008, Lehman Brothers, una delle più grandi istituzioni finanziarie del mondo, è andata in bancarotta; 90 miliardi di sterline sono stati cancellati dal valore delle più grandi aziende britanniche in un solo giorno; e si è persino parlato di bancomat che si svuotano.

Quando è iniziata?

Il 15 settembre 2008, Lehman Brothers ha presentato istanza di fallimento. Questo è generalmente considerato il giorno in cui la crisi economica è iniziata sul serio. L’allora presidente George W. Bush annunciò che non ci sarebbe stato alcun salvataggio. “Lehman, una delle più antiche, ricche e potenti banche d’investimento del mondo, non era troppo grande per fallire”, dice il Telegraph.

Che cosa ha causato il crollo finanziario?

Il crollo finanziario del 2008 ha avuto radici lunghe, ma è stato solo nel settembre 2008 che i suoi effetti sono diventati evidenti al mondo.

L’innesco immediato fu una combinazione di attività speculativa nei mercati finanziari, concentrandosi in particolare sulle transazioni immobiliari – soprattutto negli Stati Uniti e in Europa occidentale – e la disponibilità di credito a buon mercato, dice Scott Newton, professore emerito di storia moderna britannica e internazionale presso l’Università di Cardiff.

“Ci fu un prestito su vasta scala per finanziare ciò che sembrava essere una scommessa a senso unico sull’aumento dei prezzi degli immobili. Ma il boom era alla fine insostenibile perché, a partire dal 2005 circa, il divario tra i redditi e il debito ha cominciato ad aumentare. Questo è stato causato dall’aumento dei prezzi dell’energia sui mercati globali, portando ad un aumento del tasso di inflazione globale.

“Questo sviluppo ha spremuto i mutuatari, molti dei quali hanno avuto difficoltà a rimborsare i mutui. I prezzi degli immobili cominciarono a scendere, portando a un crollo dei valori delle attività detenute da molte istituzioni finanziarie. I settori bancari degli Stati Uniti e del Regno Unito andarono molto vicini al collasso e dovettero essere salvati dall’intervento statale.”

“L’eccessiva liberalizzazione finanziaria della fine del XX secolo, accompagnata da una riduzione della regolamentazione, è stata sostenuta dalla fiducia nell’efficienza dei mercati”, dice Martin Daunton, professore emerito di storia economica all’Università di Cambridge.

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Dove è iniziata la crisi?

“Il crollo ha colpito prima il sistema bancario e finanziario degli Stati Uniti, con ricadute in Europa”, spiega Daunton. “Qui, un’altra crisi – quella del debito sovrano – è nata dal design difettoso dell’eurozona; questo ha permesso a paesi come la Grecia di prendere in prestito a condizioni simili a quelle della Germania nella fiducia che l’eurozona avrebbe salvato i debitori.

“Quando la crisi ha colpito, la Banca centrale europea ha rifiutato di riprogrammare o mutualizzare il debito e ha invece offerto un pacchetto di salvataggio – a condizione che le nazioni colpite perseguissero politiche di austerità.”

La crisi è stata prevista?

Un certo numero di economisti sostiene di aver previsto o anticipato la crisi del 2008.

Nel 2003, come editore di The Real World Economic Outlook, l’autrice ed economista inglese Ann Pettifor ha previsto una crisi anglo-americana debito-deflazione. Questo è stato seguito da The Coming First World Debt Crisis (2006), che è diventato un bestseller dopo la crisi finanziaria globale.

Ma, spiega Newton, “il crollo ha sorpreso economisti e commentatori a freddo perché la maggior parte di loro sono stati educati a vedere l’ordine del libero mercato come l’unico modello economico funzionante disponibile. Questa convinzione è stata rafforzata dalla dissoluzione dell’URSS e dalla svolta della Cina verso il capitalismo, insieme alle innovazioni finanziarie che hanno portato all’errata convinzione che il sistema fosse infallibile.”

La crisi è stata insolita per essere così improvvisa e inaspettata?

“C’era un’assunzione compiaciuta che le crisi fossero una cosa del passato e che ci fosse una ‘grande moderazione’ – l’idea che, nei circa 20 anni precedenti, la volatilità macroeconomica fosse diminuita”, dice Daunton.

“La variabilità dell’inflazione e della produzione era scesa alla metà del livello degli anni ’80, così che l’incertezza economica delle famiglie e delle imprese era ridotta e l’occupazione era più stabile”.

“Nel 2004, Ben Bernanke, un governatore della Federal Reserve che ha servito come presidente dal 2006 al 2014, era fiducioso che una serie di cambiamenti strutturali avevano aumentato la capacità delle economie di assorbire gli shock, e anche che la politica macroeconomica – soprattutto quella monetaria – era molto meglio nel controllare l’inflazione.

“Nel congratularsi per il successo della gestione della politica monetaria da parte della Fed, Bernanke non teneva conto dell’instabilità causata dal settore finanziario (e nemmeno la maggior parte dei suoi colleghi economisti). Tuttavia, i rischi erano evidenti a coloro che consideravano che un’economia è intrinsecamente incline agli shock.”

Newton aggiunge che la crisi del 2008 “è stata più improvvisa dei due precedenti crash dell’era post-1979: il crash immobiliare della fine degli anni ’80 e le crisi valutarie della fine degli anni ’90. Questo è in gran parte dovuto al ruolo centrale giocato dalle banche dei grandi stati capitalisti. Queste prestano grandi volumi di denaro l’una all’altra così come ai governi, alle imprese e ai consumatori.

“Dato l’avvento del trading 24 ore su 24 e computerizzato, e la continua deregolamentazione del settore finanziario, era inevitabile che una grande crisi finanziaria in centri capitalistici grandi come gli USA e il Regno Unito si sarebbe trasmessa rapidamente attraverso i mercati globali e i sistemi bancari. Era anche inevitabile che causasse un improvviso prosciugamento dei flussi monetari.”

Quanto da vicino gli eventi del 2008 hanno rispecchiato le precedenti crisi economiche, come il Crash di Wall Street del 1929?

Ci sono alcuni parallelismi con il 1929, dice Newton, “i più salienti sono la speculazione sconsiderata, la dipendenza dal credito e la distribuzione grossolanamente diseguale del reddito. Ci furono crisi valutarie e bancarie in Europa, Australia e America Latina, ma queste non scoppiarono fino al 1930-31 o anche più tardi. Gli Stati Uniti hanno sperimentato fallimenti bancari nel 1930-31, ma la principale crisi bancaria non si è verificata fino alla fine del 1932-1933.”

La dottoressa Linda Yueh, economista dell’Università di Oxford e della London Business School, aggiunge: “Ogni crisi è diversa, ma questa ha condiviso alcune somiglianze con il Grande Crash del 1929. Entrambi esemplificano i pericoli di avere troppo debito nei mercati degli asset (azioni nel 1929; abitazioni nel 2008).”

Evidenziando le distinzioni tra le due crisi, Daunton dice: “Le crisi seguono un modello simile – l’eccesso di fiducia è seguito dal crollo – ma quelle del 1929 e del 2008 erano caratterizzate da linee di faglia e tensioni diverse. Lo stato era molto più piccolo negli anni ’30 (limitando la sua capacità di intervento) e i flussi di capitale internazionale erano relativamente piccoli. Abbandonando il gold standard nel 1931 e nel 1933, la Gran Bretagna e l’America riacquistarono autonomia nella politica monetaria. Tuttavia, i tedeschi e i francesi rimasero sull’oro, il che ostacolò la loro ripresa.

“L’accordo post prima guerra mondiale ostacolò la cooperazione internazionale nel 1929: La Gran Bretagna non sopportava il suo debito verso gli Stati Uniti e la Germania non sopportava di dover pagare le riparazioni di guerra. Nel frattempo, i produttori primari furono seriamente colpiti dalla caduta del prezzo dei prodotti alimentari e delle materie prime, e dalla svolta europea verso l’autosufficienza.”

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Come hanno cercato di “risolvere” la crisi i politici e i responsabili politici?

In un primo momento, i responsabili politici hanno reagito abbastanza bene, dice Newton. “Seguendo le idee di John Maynard Keynes, i governi non hanno usato tagli alla spesa pubblica come mezzo per ridurre il debito. Invece, ci sono state modeste riflessioni nazionali, progettate per sostenere l’attività economica e l’occupazione, e ricostituire i bilanci delle banche e delle imprese attraverso la crescita.

“Questi pacchetti sono stati integrati da una grande espansione delle risorse del FMI, per assistere le nazioni in grave deficit e compensare le pressioni su di loro per tagliare che potrebbero innescare una spirale commerciale verso il basso. Insieme, questi passi hanno impedito l’inizio di un grande crollo globale della produzione e dell’occupazione.

“Nel 2010, al di fuori degli Stati Uniti, queste misure sono state generalmente sospese in favore dell'”austerità”, cioè di severe economie nella spesa pubblica. L’austerità ha portato a rallentamenti nazionali e internazionali, in particolare nel Regno Unito e nell’eurozona. Tuttavia, non ha provocato un crollo – in gran parte grazie alla spesa massiccia da parte della Cina, che, per esempio, ha consumato il 45 per cento in più di cemento tra il 2011 e il 2013 di quanto gli Stati Uniti abbiano usato in tutto il 20° secolo.”

Daunton aggiunge: “Il Quantitative easing ha funzionato nell’impedire che la crisi diventasse così intensa come nella Grande Depressione. Anche le istituzioni internazionali dell’Organizzazione mondiale del commercio hanno fatto la loro parte, impedendo una guerra commerciale. Ma gli storici potrebbero guardare indietro e indicare le lamentele sorte dalla decisione di salvare il settore finanziario e l’impatto dell’austerità sulla qualità della vita dei cittadini.”

Quali sono state le conseguenze della crisi del 2008?

Nel breve periodo, un enorme salvataggio – i governi hanno pompato miliardi nelle banche in difficoltà – ha evitato un completo collasso del sistema finanziario. A lungo termine, l’impatto del crollo è stato enorme: salari depressi, austerità e profonda instabilità politica. Dieci anni dopo, stiamo ancora vivendo con le conseguenze.

Lossario della crisi finanziaria

I mercati degli asset si riferiscono a classi di attività – case, azioni, obbligazioni – ognuna delle quali viene scambiata con regolamenti e comportamenti simili.

L’indebitamento-deflazione è il processo per cui, in un periodo di calo dei prezzi, l’interesse sul debito prende una quota crescente del reddito in calo e quindi riduce la quantità di denaro disponibile per il consumo.

Il Gold Standard fissava i tassi di cambio in base alla quantità di oro nelle loro valute. Di conseguenza, non era possibile variare i tassi di cambio per risolvere un deficit della bilancia dei pagamenti (la differenza tra i pagamenti in entrata e in uscita da un paese), e invece i costi venivano abbassati e la competitività ripristinata da politiche deflazionistiche.

Il Fondo Monetario Internazionale è un’organizzazione creata nel 1944 che ora si concentra sulla riforma strutturale delle economie in via di sviluppo e sulla risoluzione delle crisi causate dal debito.

La macroeconomia si riferisce al comportamento e alla performance dell’economia nel suo complesso, considerando fattori economici generali come il livello dei prezzi, la produttività e i tassi di interesse.

La politica monetaria utilizza l’offerta di denaro e i tassi di interesse per influenzare l’attività economica. Questo è in contrasto con la politica fiscale che dipende dai cambiamenti nella tassazione o nella spesa pubblica.

La mutualizzazione del debito comporta il passaggio da un titolo di stato che è responsabilità di un singolo membro dell’eurozona a renderlo responsabilità comune di tutti i membri.

L’alleggerimento quantitativo è il processo attraverso il quale una banca centrale acquista titoli di stato e altre attività finanziarie da istituzioni finanziarie private. Le istituzioni che vendono attività ora hanno più denaro e il costo del prestito è ridotto. Gli individui e le imprese possono prendere in prestito di più, aumentando così la spesa e l’occupazione – anche se è anche possibile che, quando questo processo è stato impiegato, il denaro sia andato a comprare azioni, aumentando così i guadagni delle persone più ricche.

La reflazione si riferisce all’uso di politiche che vengono impiegate per stimolare la domanda e aumentare il livello di attività economica aumentando l’offerta di denaro o riducendo le tasse, e quindi rompendo il ciclo debito-deflazione.

Il debito sovrano è il debito dei governi nazionali, con interessi e rimborsi garantiti dalle tasse. Se il debito fosse troppo alto, il paese potrebbe andare in default. Questo è diventato un rischio nel 2010, soprattutto in Grecia.