Anche se il rendimento della maggior parte delle obbligazioni è misurato dal loro rendimento attuale e dal rendimento alla scadenza, c’è un’altra misura per valutare un’obbligazione; lo yield to call. Yield to maturity e yield to call sono quindi entrambi usati per stimare il prezzo più basso possibile – yield to worst.
Yield to call è un calcolo che determina i possibili rendimenti se un’obbligazione può essere richiamata dall’emittente, riducendo la quantità di denaro che l’investitore riceve perché l’obbligazione non viene tenuta fino alla scadenza.
Yield to Call
Per capire lo yield to call (o YTC), è necessario prima capire cos’è un’obbligazione richiamabile. Un’obbligazione richiamabile è un’obbligazione che un emittente – di solito una società o un comune – può riscattare o “richiamare”. In altre parole, possono pagarlo prima della data di scadenza dell’obbligazione.
Alcune obbligazioni richiamabili possono essere richiamate in qualsiasi momento. Altre possono essere riscattate solo dopo un periodo fisso. Per esempio, un’obbligazione richiamabile di 30 anni potrebbe essere richiamata dopo 10 anni. Le obbligazioni richiamabili tipicamente portano rendimenti più alti delle obbligazioni non richiamabili perché l’obbligazione può essere richiamata da un investitore se i tassi di interesse scendono.
Il vantaggio per l’emittente è che l’obbligazione può essere rifinanziata a un tasso più basso se i tassi di interesse scendono. Lo svantaggio dal punto di vista dell’investitore è che poiché è più probabile che l’obbligazione venga richiamata quando i tassi di interesse sono bassi, l’investitore dovrebbe reinvestire il denaro al tasso di interesse corrente più basso.
Calcolo dello YTC
Per calcolare lo YTC di un’obbligazione, le sue informazioni devono essere utilizzate in questa formula:
YTC = ( Pagamento degli interessi della cedola + ( Prezzo della call – Valore di mercato ) ÷ Numero di anni fino alla call ) ÷ (( Prezzo della call + Valore di mercato ) ÷ 2 )
Per esempio, se si vuole calcolare il YTC per la seguente obbligazione:
- Valore nominale: $10.000
- Tasso cedolare annuale: 7%
- Anni al call: Five
- Coupon payments/year: Two
- Call premium: 102%
- Current bond price: $9,000
In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.
YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )
YTC = $520 ÷ $9,600
YTC = .054, or 5.4%
Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.
Be wary of online calculators, as the results you get will be different. In questo esempio, un calcolatore online ha mostrato il rendimento a scadenza al 9,90%, che non è accurato.
Il rendimento a scadenza di un’obbligazione è il rendimento stimato che un investitore riceve se l’obbligazione viene richiamata dall’emittente prima della sua scadenza.
Rendimento a scadenza
Il rendimento a scadenza è il rendimento che un investitore riceverebbe se tenesse l’obbligazione fino alla data di scadenza. Si tratta di un calcolo simile a quello dello yield to call, eccetto che non si usa il prezzo della call – si usa il valore nominale.
YTM = ( Pagamento della cedola + ( Valore nominale – Valore di mercato ) ÷ Periodi alla scadenza ) ÷ (( Valore nominale + Valore di mercato ) ÷ 2 )
Si confrontano poi i rendimenti e si determina qual è il più basso.
Yield to Worst
Un investitore vorrebbe giudicare l’obbligazione in base al suo yield to call quando è probabile che venga richiamata piuttosto che al suo yield to maturity. Questo perché è improbabile che continui a scambiare fino alla sua scadenza.
La regola empirica quando si valuta un’obbligazione è di usare sempre il rendimento più basso possibile. Questa cifra è conosciuta come “yield to worst”. Per determinare il prezzo più basso, confronta i due calcoli.
Se l’obbligazione è…
- Callable
- Trading at a premium to its par value (il suo prezzo è $105, ma il suo valore nominale è $100) e
- Lo yield-to-call è inferiore allo yield to maturity
…allora yield to call è la cifra appropriata da usare. Supponiamo che un’obbligazione scada tra 10 anni e che il suo rendimento alla scadenza sia del 3,75%. L’obbligazione ha una clausola call che permette all’emittente di richiamare l’obbligazione in cinque anni. Quando si calcola il suo yield to call, il rendimento è del 3,65%.
In questo caso, il 3,65% è lo yield-to-worst, ed è la cifra che gli investitori dovrebbero usare per valutare l’obbligazione. Al contrario, se il rendimento alla scadenza fosse il più basso dei due, sarebbe lo yield-to-worst.