メイクホールコールとは何か？
メイクホールコール条項とは、債券のコール条項の一種で、発行者が残債を繰り上げ返済することを可能にするものです。 発行体は通常、投資家に一括で支払いを行う必要があります。
Key Takeaways
- A make-whole call provision is a type of call provision on a bond allowing the issuer to pay off remaining debt early.
- 支払いは、以前に予定されていたクーポン支払いと投資家が受け取るはずだった元本の正味現在価値 (NPV) に基づく計算式から導き出されます。
- 発行者は通常、このタイプのコール条項を使用する必要があるとは考えておらず、メイクホールコールが行使されることはめったにありません。
- メイクホールコールは、標準のコール条項よりも投資家にとって有利です。
Make-Whole Call
Make-Whole Call の理解
メイクホールコール規定は債券の証書に定義されています。 これらの条項は、1990 年代に債券の特約に含まれるようになりました。 発行者は通常、このタイプのコール規定を使用する必要があるとは考えておらず、メイクホールコールが行使されることはほとんどありません。 しかし、発行体は、債券のメイクホールコール規定を利用することを決定することができる。
メイクホールコールでは、投資家は、債券のすべての将来キャッシュフローの NPV に対して 1 回の支払いを受けます。
モーコールでは、投資家は、債券のすべての将来キャッシュフローの NPV に対して一回の支払いを受けます。 また、債券の額面元本の支払いも含まれる。 一括償還条項で投資家に支払われる一時金は、これらすべての将来支払額のNPVに等しくなります。 この支払いは、社債の中のメイクホールコール条項で合意されたものである。 NPV は、市場の割引率に基づいて計算されます。
メイクホールコールは、通常、金利が低下したときに行使されます。 したがって、NPV の計算のための割引率は、債券が提供されたときの最初のレートよりも低くなる可能性があります。 これは、投資家にとって有利に働きます。 NPVの割引率が低いと、発行体にとって、メイクホールコールの支払いが若干割高になる可能性があります。
安定した金利環境では、債券がコールされる可能性は低くなります。 コール条項は、1980 年から 2008 年にかけて金利が一般的に低下したときに、より問題となりました。
メイクホール コール条項は、全額一括払いが必要なため、行使するには高額になることがあります。 その結果、メイクホールコール条項を利用する企業は通常、金利が低下したためにそうします。 金利が低下したとき、あるいは低下傾向にあるとき、企業にはメイクホールコール条項を行使するインセンティブが加わります。 金利が低下した場合、社債の発行者は、より低い金利で新たな社債を発行することができる。
メイクホール コールの利点
メイクホール コールは、標準的なコール条項よりも投資家にとってより良いものです。 標準的なコールでは、投資家はコールの際に元本のみを受け取ることになります。
実際に、メイクホールコール条項が何の利益ももたらさないケースがあります。 最初に発行された債券を額面金額で購入した投資家を考えてみましょう。 債券がすぐにコールされると、投資家は元本を取り戻し、同じ一般的な公開市場金利で再投資することができます。
メイクホールコールの利点は、金利が低下した後に最も明らかになります。 もう一度、債券が最初に発行されたときに額面金額で購入した投資家から始めることができます。 今度は、20年債を10年間保有した後、金利が10%から5%に低下したとします。 この投資家が元本だけ戻ってきた場合、低い方の5%の金利で再投資しなければならない。 この場合、全部戻し条項によって得られる将来の支払いの NPV は、低い利率で再投資しなければならないことを投資家に補償することになります。
流通市場の投資家も、モーゲージコール条項の価値を認識しています。他の条件がすべて同じであれば、モーゲージコール条項のある債券は通常、標準的なコール条項のある債券より割高で取引されます。 投資家は、標準的なコール条項を持つ債券にはより多くのコール リスクがあるため、より少ない金額を支払います
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