マクロイベントはしばしば世界経済の根本的変化として起こり、通常は政府の経済政策、政治状況、金利が変わることでもたらされ、すべての金融マーケットに影響を与えることになります。 多くの場合、価格は突然調整され、深刻な市場の混乱が生じます。 マクロトレンドの特定と活用には、おそらくマクロヘッジファンドマネージャーの数だけアプローチがありますが、すべてのプレーヤーとそのアプローチには、いくつかの共通点があります。
まず、マクロプレーヤーは、複数のセクターや取引手段にまたがって投資することを望んでいます。彼らは、あらゆる魅力的な機会、トレンド、戦略を収益化することができます。
マクロマネジャーは取引を構成する方法がたくさんあるため、外国為替、債券、株式、商品などの取引で、ほとんどすべての投資手法を用いて、同業他社とは異なる市場観を表現することがよくあります。 レバレッジとデリバティブは、市場の動きの影響を強調するためによく使われます。 マクロファンドのパフォーマンスに最も大きな影響を与え、ボラティリティが高くなるのは、ヘッジなしの方向性に賭けるこのようなレバレッジの使用によるものです。 過去10年間の興味深い変化は、多くのマクロ運用者が採用したリスク管理手法の強化である。 ヘッジファンドの主な投資家層として、起業家的な富裕層に代わって機関投資家が急速に増えており、リターンのボラティリティが低いことを好んでいる。 そのため、新しいタイプのマクロマネジャーは一般に、より厳しいリスク制約の下で運用されており、その結果、投資リターンの質が向上している。 例として、直近 5 年間の HFRI インデックスにおけるマクロ戦略の年率換算リターンは約 10％で、リスクは 5％弱である（図 2 参照）。
最近まで、マクロヘッジファンドはヘッジファンド全体の約11%であり、株式重視型ヘッジファンドは約40%でした1。 実際、ほとんどのヘッジファンド投資家は、グローバル・マクロ・ファンドへの露出が少ない一方で、株式重視のヘッジファンドへの露出が多く、欧州のヘッジファンド戦略および投資資産の中で株式ロング・ショートが最も大きな割合を占めていたのである。 長年にわたるショート・エクスポージャーが投資リターンの足を引っ張った後、ほとんどのロング／ショート・マネジャーは徐々にショート・ポジションを減らし、レバレッジをかけたロングオンリー・ファンドのような形になり始めたのである。 株式ベータ値の上昇は、彼らにとって最も抵抗の少ない道であったと見ることは理解できるだろう。 しかし、この1年間で、方向性を持ったエクスポージャーの増加に誘われた運用会社が驚くほど多く、その全員が世界の株式市場の低迷の影響を受けていることは間違いないだろうと心配になる。 また、同時期に、多くのヘッジファンド戦略が伝統的な資産クラスとの相関を高めていることも確認された。 それに対して、グローバルマクロは歴史的に伝統的資産クラスとの相関が低いことが分かっています2。 エネルギー、コモディティ、インフラへの投資家にとって大きなチャンスとなる「マクロテーマ」がいくつかある。 ほとんどの経済調査では、2007年に世界経済の成長が鈍化すると予想されている。
私たちが現在取り組んでいる主要なテーマは、世界経済に対するグローバリゼーションの影響です。 国連のデータによると、富裕層と貧困層の間の貧富の差は、過去40年間でおよそ2倍になったそうです。 例として、1960年の世界人口のうち最も裕福な20%の人々の収入は、最も貧しい人々の収入の30倍でした。 2006年には80倍になっている4。 インターネットや衛星テレビなどの通信手段の普及により、こうした繁栄の格差は、より恵まれない人々にも明らかになりつつある。 社会不安は、すでにポピュリズム、反グローバリゼーション、宗教的過激主義、反米主義、急増するナショナリズムとして現れています。
政権を維持しようとする政府（ラテンアメリカ諸国、インド、中国など）は、速い経済成長を提供しなければならないでしょう。 世界銀行は、発展途上国が人々を貧困から救うためには、少なくとも10年間、5～6%の年間成長率が必要だと見積もっています5。 これは、多くの商品市場でインフレを悪化させる構造的な需給不均衡を生み出すとはいえ、世界経済の成長にとって強気な展開となる可能性がある。
今後10年間、中国のインフラ開発プロジェクトと70%の農村人口の都市化によって、世界市場に計り知れない影響がもたらされるでしょう。 開発プロジェクトはすでに銅、セメント、亜鉛の世界的な供給不足を引き起こしている。 中国は20年以内にGDPを4倍にすることができるはずです。 その間に、輸出主導型ではなく、消費者主導型の経済モデルへと進展し、高級品分野での需要創出が期待されます。 このような著しい成長と消費は、世界のエネルギーと商品市場、そして貿易と政治の分野に影響を与えるでしょう。 同様に、現在、主要都市を結ぶ実行可能な高速道路システムがないインドでは、首相が最近、年間 10%の成長を生み出すために、今後 5 年間で 3200 億ドルのインフラ投資が必要だと宣言しました6。
我々が監視する新たな構造転換テーマの 1 つに、エネルギー需給の力学における不平衡があります。 すなわち、世界の石油埋蔵量の枯渇と、政治的武器としてのエネルギー供給の増加に関連するグローバルな課題である。 バイオマス（バイオディーゼル、バイオエタノール、バイオガス）、水力、風力、太陽光発電、生分解性廃棄物やリサイクル産業の生産・流通に伴う長期的な投資効果など、持続可能な代替エネルギーの生成は大きな関心を集めています。 過去50年間の最も重要な人口動態のトレンドは、先進国における出生率の低下である。 国連の報告によると、世界人口の48%を占める65カ国で、出生率が代替水準を下回っている。 この中には、すべてのヨーロッパ諸国、日本、韓国、中国、シンガポール、タイ、キューバを含む一部のカリブ海諸国が含まれている7。
気候変動は、自然災害やニューオリンズ規模の洪水のリスクが高まり、農業や工業生産性に影響を与えるため、世界経済に影響を与える可能性があります。 すでにオーストラリアの小麦生産地では最悪の干ばつが発生しており、穀物在庫は25年ぶりの低水準となっています。 同じように、世界中の飲料水の確保と保全も、大きな紛争と機会をもたらすかもしれない。 世界中で、破壊的な気候現象は、産業開発と都市化によってもたらされた損害を回復しようとする政治的意志を高めるかもしれない。 湿地、マングローブ、漁業の再生、森林再生、防波堤や堤防の補強、電力網の整備、水供給、廃棄物施設、輸送網などのアップモデルなど、エコシステムの修復やインフラの修復に膨大な資源が投入されるかもしれない。 この新興産業は、少なくとも年間1兆5,000億円から2兆円規模であり、急速に成長している8。 米国の住宅価格のさらなる下落、主要なマネーセンター銀行の破綻、重大なクレジットイベント(サブプライムローン問題に見られるような)、M&A が誘発するものなど、単発のシステミックショックが大きなマクロプレーを引き起こす可能性もあるのです。 欧州では、ドレスナー・クラインオート社がLBO市場に関する報告書の中で、「レバレッジド市場が血の海になるかどうかは、サイクルの悪化の度合いによって決まるかもしれない」と警告しています。「
アイザック・ニュートン卿は、おそらくマクロ的なアプローチを最もよく表現した人物でしょう。 これは、世界の舞台を駆け巡り、無限の可能性と興味をそそるテーマの組み合わせを探す、グローバル・マクロ・マネージャーのミッション・ステートメントと言えるかもしれない。 しかし、元米国国連大使のVernon Waltersが述べた「期待されることはめったに起こらないし、期待されるような方法で起こることもない」という警句も注目に値する9。