YieldtoCallとYieldtoWorstで債券を評価する

ほとんどの債券の利回りは、現在の利回りと満期までの利回りで測られますが、債券の評価にはもう1つ、Yield to Callという尺度があります。

コール利回りは、債券が発行者によってコールされ、債券が満期まで保有されないために投資家が受け取る金額が減少する場合に考えられる利回りを決定する計算です。

Yield to Call

コール利回り (YTC) を理解するには、まずコール債が何であるかを理解する必要があります。 コーラブル債とは、発行者 (通常は企業や自治体) が償還または「呼び出す」ことができる債券のことです。

いくつかのコーラブル債は、いつでも呼び出すことができます。

コール債の中には、いつでもコールできるものもあれば、一定期間後にしか償還できないものもある。

コーラブル債の中には、いつでもコールできるものと、一定期間後にしか償還できないものがある。例えば、30年のコーラブル債は、10年経過後にコールできる。

発行者にとっての利点は、金利が低下している場合、債券を低金利で借り換えることができることです。 投資家から見たデメリットは、金利が低いときに債券がコールされる可能性が高いため、投資家は現在の低い金利で資金を再投資しなければならなくなることです。

YTC の計算

債券の YTC を計算するには、その情報をこの式に使用する必要があります。

YTC = ( 利払いクーポン + ( コール価格 – 時価 ) ÷ コールまでの年数 ) ÷ ( ( コール価格 + 時価 ) ÷ 2 )

たとえば、次の債券の YTC を計算したい場合、

  • Face value: $10,000
  • Annual coupon rate: 7%
  • コールまでの年数。 Five
  • Coupon payments/year: Two
  • Call premium: 102%
  • Current bond price: $9,000

In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.

YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )

YTC = $520 ÷ $9,600

YTC = .054, or 5.4%

Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.

Be wary of online calculators, as the results you get will be different.

債券のコール利回りは、債券が満期前に発行者によってコールされた場合に投資家が受け取る推定利回りです。

満期利回り

満期利回りは、債券を満期日まで保有した場合に投資家が受け取る利回りです。

YTM = ( クーポン支払い + ( 額面 – 時価 ) ÷ 満期までの期間 ) ÷ ( ( 額面 + 時価 ) ÷ 2 )

次に、利回りを比較し、最も低いものは何かを判断します。

Yield to Worst

投資家は、満期までの利回りよりも、債券が呼び出される可能性があるときの呼び出しまでの利回りで判断したいと思うでしょう。 これは、満期まで取引が続く可能性が低いためです。

債券を評価する際の経験則は、常に可能な限り低い利回りを使用することです。 この数値は、”最悪利回り “と呼ばれています。 最低価格を決定するには、2 つの計算を比較します。

債券が…

  • コール可能
  • 額面に対してプレミアムで取引され (価格は 105 ドルだが額面は 100 ドル)、
  • call への収率が満期までの収率より低く
  • …では、コールへの収率が、使用すべき適切な数値です。 ある債券が10年後に満期を迎え、その満期利回りが3.75%であるとします。 この債券には、発行者が5年後に債券を取り上げることができるコール条項があります。

    この場合、3.65% は最低利回りであり、投資家が債券を評価する際に使用すべき数値です。 逆に、満期までの利回りが低い方であれば、それはyield-to-worstとなります。

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