Deși randamentul majorității obligațiunilor este măsurat prin randamentul curent și randamentul la scadență, există o altă măsură pentru evaluarea unei obligațiuni: randamentul la răscumpărare. Randamentul până la scadență și randamentul până la rambursare sunt apoi ambele utilizate pentru a estima cel mai mic preț posibil – randamentul până la cel mai rău.
Rendamentul până la rambursare este un calcul care determină randamentele posibile în cazul în care o obligațiune poate fi rambursată de către emitent, reducând suma de bani pe care investitorul o primește deoarece obligațiunea nu este păstrată până la scadență.
Randamentul până la rambursare
Pentru a înțelege randamentul până la rambursare (sau YTC), este necesar mai întâi să înțelegem ce este o obligațiune rambursabilă. O obligațiune rambursabilă este o obligațiune pe care un emitent – de obicei o corporație sau o municipalitate – o poate răscumpăra sau o poate „retrage”. Cu alte cuvinte, o poate achita înainte de data de scadență a obligațiunii.
Câteva obligațiuni rambursabile pot fi rambursate în orice moment. Altele pot fi răscumpărate numai după o perioadă fixă. De exemplu, o obligațiune rambursabilă pe 30 de ani poate fi apelată după ce au trecut 10 ani. Obligațiunile rambursabile au, de obicei, randamente mai mari decât cele care nu sunt rambursabile, deoarece obligațiunea poate fi retrasă de la un investitor dacă ratele dobânzilor scad.
Vantajul pentru emitent este că obligațiunea poate fi refinanțată la o rată mai mică dacă ratele dobânzilor scad. Dezavantajul din punctul de vedere al investitorului este că, deoarece este mai probabil ca obligațiunea să fie solicitată atunci când ratele dobânzilor sunt scăzute, investitorul va trebui să reinvestească banii la rata actuală mai mică a dobânzii.
Calcularea YTC
Pentru a calcula YTC pentru o obligațiune, informațiile acesteia trebuie să fie utilizate în această formulă:
YTC = ( Plata dobânzii cuponului + ( Prețul de rambursare – Valoarea de piață ) ÷ Numărul de ani până la rambursare ) ÷ (( Prețul de rambursare + Valoarea de piață ) ÷ 2 )
De exemplu, dacă ați dori să calculați YTC pentru următoarea obligațiune:
- Valoare nominală: 10.000 $
- Rata anuală a cuponului: 7%
- Anii până la răscumpărare: Five
- Coupon payments/year: Two
- Call premium: 102%
- Current bond price: $9,000
In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.
YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )
YTC = $520 ÷ $9,600
YTC = .054, or 5.4%
Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.
Be wary of online calculators, as the results you get will be different. În acest exemplu, un calculator online a indicat un randament până la rambursare de 9,90%, ceea ce nu este corect.
Rendamentul până la rambursare al unei obligațiuni este randamentul estimat pe care îl primește un investitor dacă obligațiunea este rambursată de către emitent înainte de scadență.
Randamentul până la scadență
Rendamentul până la scadență este randamentul pe care l-ar primi un investitor dacă ar păstra obligațiunea până la data scadenței. Acesta este un calcul similar cu cel al randamentului la răscumpărare, cu excepția faptului că nu se folosește prețul de răscumpărare – se folosește valoarea nominală.
YTM = ( Plata cuponului + ( Valoarea nominală – Valoarea de piață ) ÷ Perioade până la scadență ) ÷ (( Valoarea nominală + Valoarea de piață ) ÷ 2 )
Comparați apoi randamentele și determinați care este cel mai mic.
Randamentul până la cel mai rău
Un investitor ar dori să judece obligațiunea pe baza randamentului până la rambursare, atunci când este probabil să fie rambursată, mai degrabă decât pe baza randamentului până la scadență. Acest lucru se datorează faptului că este puțin probabil ca aceasta să continue să se tranzacționeze până la scadență.
Regula generală atunci când se evaluează o obligațiune este de a folosi întotdeauna cel mai mic randament posibil. Această cifră este cunoscută sub numele de „randamentul la cel mai rău”. Pentru a determina cel mai mic preț, comparați cele două calcule.
Dacă obligațiunea este…
- Callable
- Se tranzacționează cu o primă față de valoarea sa nominală (prețul său este de 105 dolari, dar valoarea sa nominală este de 100 de dolari) și
- Rentabilitatea la scadență este mai mică decât randamentul la scadență
…atunci randamentul la scadență este cifra potrivită de utilizat. Să presupunem că o obligațiune ajunge la scadență în 10 ani și că randamentul la scadență este de 3,75 %. Obligațiunea are o clauză de răscumpărare care permite emitentului să o răscumpere în cinci ani. Atunci când se calculează randamentul său până la rambursare, randamentul este de 3,65%.
În acest caz, 3,65% este randamentul până la scadență și este cifra pe care investitorii ar trebui să o folosească pentru a evalua obligațiunea. Invers, dacă randamentul până la scadență ar fi cel mai mic dintre cele două, acesta ar fi randamentul până la cel mai rău.