Vyhodnocení dluhopisu pomocí výnosu do splatnosti a výnosu do nejhoršího

Ačkoli se výnos většiny dluhopisů měří podle jejich aktuálního výnosu a výnosu do splatnosti, existuje ještě další měřítko pro vyhodnocení dluhopisu: výnos do splatnosti. Výnos do splatnosti i výnos do výkupu se pak používají k odhadu nejnižší možné ceny – výnosu do nejhoršího.

Výnos do výkupu je výpočet, který určuje možné výnosy v případě, že dluhopis může být emitentem vyžádán, čímž se sníží částka, kterou investor obdrží, protože dluhopis není držen do splatnosti.

Výnos do výkupu

Abychom porozuměli výnosu do výkupu (neboli YTC), je třeba nejprve pochopit, co je to dluhopis s možností výkupu. Dluhopis splatný na požádání je takový dluhopis, který může emitent – obvykle podnik nebo obec – splatit nebo „odkoupit“. Jinými slovy, může jej splatit před datem splatnosti dluhopisu.

Některé vypověditelné dluhopisy lze vypovědět kdykoli. Jiné lze splatit až po uplynutí stanovené doby. Například 30letý dluhopis s výpovědní lhůtou lze vypovědět po uplynutí 10 let. Vyvolatelné dluhopisy obvykle nesou vyšší výnosy než nevyvolatelné dluhopisy, protože dluhopis může být investorovi vyplacen v případě poklesu úrokových sazeb.

Výhodou pro emitenta je, že v případě poklesu úrokových sazeb může být dluhopis refinancován za nižší úrok. Nevýhodou z pohledu investora je, že protože je pravděpodobnější, že dluhopis bude vypovězen, když jsou úrokové sazby nízké, investor by musel peníze reinvestovat za aktuální nižší úrokovou sazbu.

Výpočet YTC

Pro výpočet YTC dluhopisu je třeba použít jeho informace v tomto vzorci:

Příklad pokud byste chtěli vypočítat YTC pro následující dluhopis:

• Kupónová hodnota: 10 000 USD
• Roční kupónová sazba:
• Let do splatnosti:
• Kupní sazba je 7 %

: Five

• Coupon payments/year: Two
• Call premium: 102%
• Current bond price: $9,000

In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.

Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.

Výnos do splatnosti dluhopisu je odhadovaný výnos, který investor obdrží, pokud emitent dluhopis vyžádá před jeho splatností.

Výnos do splatnosti

Výnos do splatnosti je výnos, který by investor obdržel, kdyby držel dluhopis do data splatnosti. Jedná se o podobný výpočet jako u výnosu do splatnosti s tím rozdílem, že se nepoužívá kupní cena – používá se nominální hodnota.

Poté porovnáte výnosy a určíte, který je nejnižší.

Výnos do splatnosti

Investor by chtěl posuzovat dluhopis spíše na základě jeho výnosu do splatnosti, kdy je pravděpodobné, že bude odkoupen, než na základě jeho výnosu do splatnosti. Je to proto, že je nepravděpodobné, že by se s ním obchodovalo až do jeho splatnosti.

Pravidlem při hodnocení dluhopisu je vždy použít nejnižší možný výnos. Tento údaj je znám jako „výnos do nejhoršího“. Chcete-li určit nejnižší cenu, porovnejte tyto dva výpočty:

Pokud je dluhopis…

• Vykupitelný
• Obchoduje se s prémií ke své nominální hodnotě (jeho cena je 105 USD, ale jeho nominální hodnota je 100 USD) a
• Výnos do výkupu je nižší než výnos do splatnosti

…pak je vhodné použít údaj yield to call. Předpokládejme, že dluhopis je splatný za 10 let a jeho výnos do splatnosti je 3,75 %. Dluhopis má ustanovení o odkupu, které emitentovi umožňuje dluhopis odkoupit za pět let. Při výpočtu jeho výnosu do splatnosti je výnos 3,65 %.

V tomto případě je 3,65 % výnos do splatnosti a je to údaj, který by investoři měli použít k hodnocení dluhopisu. Naopak, pokud by výnos do splatnosti byl nižší z těchto dvou hodnot, jednalo by se o výnos do splatnosti.

.