Vysvětlení finanční krize z roku 2008

Přinášíme vám fakta o finanční krizi včetně odborných analýz od Martina Dauntona, emeritního profesora hospodářských dějin na univerzitě v Cambridge, Scotta Newtona, emeritního profesora moderních britských a mezinárodních dějin na univerzitě v Cardiffu, a Dr. Lindy Yueh, ekonomky z Oxfordské univerzity a London Business School…

Co způsobilo finanční krizi v roce 2008?

Krasa v roce 2008 byla největším otřesem globálního finančního systému za posledních téměř sto let – posunula světový bankovní systém na pokraj kolapsu.

Během několika týdnů v září 2008 zkrachovala jedna z největších světových finančních institucí Lehman Brothers, z hodnoty největších britských společností se během jediného dne vymazalo 90 miliard liber a mluvilo se dokonce o prázdných bankomatech.

Kdy to začalo?“

15. září 2008 vyhlásila společnost Lehman Brothers bankrot. Tento den je obecně považován za den, kdy začala skutečná hospodářská krize. Tehdejší prezident George W. Bush oznámil, že žádná záchrana nebude. „Lehmans, jedna z nejstarších, nejbohatších a nejmocnějších investičních bank na světě, nebyla příliš velká na to, aby padla,“ píše Telegraph.

Co způsobilo finanční krach?

Finanční krach v roce 2008 měl dlouhé kořeny, ale jeho důsledky se světu ukázaly až v září 2008.

Bezprostředním spouštěčem byla kombinace spekulativních aktivit na finančních trzích, zaměřených zejména na transakce s nemovitostmi – zejména v USA a západní Evropě – a dostupnosti levných úvěrů, říká Scott Newton, emeritní profesor moderních britských a mezinárodních dějin na univerzitě v Cardiffu.

„V obrovském měřítku se půjčovalo na financování něčeho, co se zdálo být jednosměrnou sázkou na růst cen nemovitostí. Tento boom však byl nakonec neudržitelný, protože přibližně od roku 2005 se začal zvětšovat rozdíl mezi příjmy a dluhy. To bylo způsobeno rostoucími cenami energií na světových trzích, což vedlo ke zvýšení míry globální inflace.

„Tato výstavba tlačila na dlužníky, z nichž mnozí měli problémy se splácením hypoték. Ceny nemovitostí nyní začaly klesat, což vedlo ke zhroucení hodnoty aktiv v držení mnoha finančních institucí. Bankovní sektory v USA a Velké Británii se ocitly velmi blízko kolapsu a musely být zachráněny státními zásahy.“

„Přílišná finanční liberalizace z konce 20. století, doprovázená omezením regulace, byla podložena důvěrou, že trhy jsou efektivní,“ říká Martin Daunton, emeritní profesor hospodářských dějin na univerzitě v Cambridge.

• Gruzínské bankovní omyly
• „Národ závislý na hraní“: Gruzínci potírají návykové sázení
• „Ukažte mi peníze!“. Stručná historie americké kupní síly

Kde krize začala?“

„Krach nejprve zasáhl bankovní a finanční systém Spojených států a přenesl se i do Evropy,“ vysvětluje Daunton. „Zde vznikla další krize – krize státního dluhu – v důsledku chybné konstrukce eurozóny; ta umožnila zemím jako Řecko půjčovat si za podobných podmínek jako Německo v důvěře, že eurozóna dlužníky zachrání.

„Když krize udeřila, Evropská centrální banka odmítla změnu splátkového kalendáře nebo vzájemnou úhradu dluhu a místo toho nabídla záchranný balíček – pod podmínkou, že postižené země budou provádět politiku úsporných opatření.“

Byla krize předpovězena?

Řada ekonomů tvrdí, že krizi v roce 2008 předpověděla nebo předvídala.

Již v roce 2003 předpověděla britská autorka a ekonomka Ann Pettiforová jako redaktorka časopisu The Real World Economic Outlook anglo-americkou dluhově-deflační krizi. Následovala kniha The Coming First World Debt Crisis (2006), která se po globální finanční krizi stala bestsellerem.

Newton však vysvětluje, že „krach zastihl ekonomy a komentátory chladnými, protože většina z nich byla vychována k tomu, aby považovala volný tržní řád za jediný fungující ekonomický model, který je k dispozici. Toto přesvědčení posílil rozpad SSSR a obrat Číny ke kapitalismu spolu s finančními inovacemi, které vedly k mylnému přesvědčení, že tento systém je blbuvzdorný.“

Byla krize neobvyklá tím, že byla tak náhlá a nečekaná?“

„Existoval samolibý předpoklad, že krize jsou minulostí a že došlo k ‚velkému umírnění‘ – představě, že během předchozích zhruba 20 let makroekonomická volatilita poklesla,“ říká Daunton.

„Variabilita inflace a produktu se snížila na polovinu úrovně 80. let, takže ekonomická nejistota domácností a firem se snížila a zaměstnanost byla stabilnější.

„V roce 2004 byl Ben Bernanke, guvernér Federálního rezervního systému, který zastával funkci předsedy v letech 2006-2014, přesvědčen, že řada strukturálních změn zvýšila schopnost ekonomik absorbovat šoky a také že makroekonomická politika – především měnová politika – mnohem lépe kontroluje inflaci.

„Když si Bernanke gratuloval k úspěšnému řízení měnové politiky Fedu, nebral v potaz nestabilitu způsobenou finančním sektorem (a nečinila tak ani většina jeho kolegů ekonomů). Rizika však byla zřejmá těm, kteří se domnívali, že ekonomika je ze své podstaty náchylná k otřesům.“

Newton dodává, že krize v roce 2008 „byla náhlejší než dva předchozí krachy v období po roce 1979: krach na trhu s nemovitostmi na konci 80. let a měnová krize na konci 90. let. To je do značné míry způsobeno ústřední rolí, kterou sehrály banky velkých kapitalistických států. Ty půjčují velké objemy peněz jak sobě navzájem, tak vládám, podnikům a spotřebitelům.

„Vzhledem k nástupu 24hodinového a počítačového obchodování a pokračující deregulaci finančního sektoru bylo nevyhnutelné, že se velká finanční krize v tak velkých kapitalistických centrech, jako jsou USA a Velká Británie, rychle přenese na světové trhy a bankovní systémy. Bylo také nevyhnutelné, že způsobí náhlé vyschnutí peněžních toků.“

Jak moc se události roku 2008 podobaly předchozím hospodářským krizím, jako byl například krach na Wall Street v roce 1929?“

Podle Newtona existují určité paralely s rokem 1929: „Nejvýraznější jsou bezohledné spekulace, závislost na úvěrech a hrubě nerovnoměrné rozdělení příjmů.“

„Krach na Wall Street se však po celém světě šířil postupněji než jeho obdoba v letech 2007-2008. V Evropě, Austrálii a Latinské Americe došlo k měnovým a bankovním krizím, které však propukly až v letech 1930-31 nebo ještě později. V USA došlo ke krachům bank v letech 1930-31, ale hlavní bankovní krize tam nastala až na přelomu let 1932 a 1933.“

Dr. Linda Yuehová, ekonomka z Oxfordské univerzity a London Business School, dodává: „Každá krize je jiná, ale tato má s velkým krachem v roce 1929 některé společné rysy. Obě jsou příkladem nebezpečí plynoucího z příliš velkého zadlužení na trzích s aktivy (akcie v roce 1929; bydlení v roce 2008).“

Doktor Daunton zdůrazňuje rozdíly mezi oběma krizemi: „Krize mají podobný vzorec – přílišnou důvěru vystřídá kolaps -, ale krize v letech 1929 a 2008 se vyznačovaly odlišnými zlomovými liniemi a napětím. Stát byl ve 30. letech mnohem menší (což omezovalo jeho schopnost zasahovat) a mezinárodní kapitálové toky byly relativně malé.

„Rozdíly byly také v měnové politice. Opuštěním zlatého standardu v letech 1931 a 1933 získaly Velká Británie a Amerika opět autonomii v měnové politice. Němci a Francouzi však zůstali u zlata, což brzdilo jejich oživení.

„Uspořádání po první světové válce bránilo v roce 1929 mezinárodní spolupráci: Británii vadilo, že dluží Spojeným státům, a Německu vadilo, že musí platit válečné reparace. Mezitím byli prvovýrobci vážně zasaženi poklesem cen potravin a surovin a obratem Evropy k soběstačnosti.“

• Úvěrová krize: „Je to příběh pýchy následované pádem“
• Středověké peněžní triky
• Jak Jindřich VII. utrácel své peníze?“

Jak se politici a tvůrci politik snažili krizi „vyřešit“?

Zpočátku reagovali tvůrci politik celkem úspěšně, říká Newton. „V návaznosti na myšlenky Johna Maynarda Keynese vlády nepoužívaly snižování veřejných výdajů jako prostředek ke snížení dluhu. Místo toho docházelo k mírným národním reflacím, jejichž cílem bylo udržet hospodářskou aktivitu a zaměstnanost a doplnit rozvahy bank a podniků prostřednictvím růstu.

„Tyto balíčky byly doplněny výrazným rozšířením zdrojů MMF, aby pomohly zemím s velkým deficitem a kompenzovaly tlaky na jejich omezení, které by mohly spustit sestupnou obchodní spirálu. Společně tyto kroky zabránily nástupu velkého celosvětového propadu výroby a zaměstnanosti.

„Do roku 2010 byla mimo USA tato opatření obecně pozastavena ve prospěch „úsporných opatření“, což znamená výrazné úspory ve veřejných výdajích. Úsporná opatření vedla k národnímu i mezinárodnímu zpomalení, zejména ve Velké Británii a v eurozóně. Nevyvolalo však propad – především díky masivním výdajům ze strany Číny, která například v letech 2011-2013 spotřebovala o 45 % více cementu, než USA spotřebovaly za celé 20. století.“

Daunton dodává: „Kvantitativní uvolňování zafungovalo a zabránilo tomu, aby se krize stala tak intenzivní jako v případě Velké hospodářské krize. Svou roli sehrály také mezinárodní instituce Světové obchodní organizace, které zabránily obchodní válce. Historici by se však mohli ohlédnout zpět a poukázat na stížnosti, které vznikly v důsledku rozhodnutí zachránit finanční sektor, a na dopad úsporných opatření na kvalitu života občanů.“

Jaké byly důsledky krize v roce 2008?“

Krátkodobě se podařilo díky obrovské finanční pomoci – vládám, které napumpovaly miliardy do postižených bank – zabránit úplnému zhroucení finančního systému. Z dlouhodobého hlediska byl dopad krachu obrovský: pokles mezd, úsporná opatření a hluboká politická nestabilita. S následky žijeme i po deseti letech.

Glosář k finanční krizi

Trhy aktiv označují třídy aktiv – domy, akcie, dluhopisy -, z nichž každá je obchodována s podobnými pravidly a chováním.

Dluhová deflace je proces, při kterém v období poklesu cen úroky z dluhu zaujímají stále větší podíl na klesajících příjmech a snižují tak množství peněz dostupných pro spotřebu.

Zlatý standard stanovoval směnné kurzy podle množství zlata ve svých měnách. V důsledku toho nebylo možné měnit směnné kurzy, aby se vyřešil deficit platební bilance (rozdíl mezi platbami do země a ze země), a místo toho se náklady snižovaly a konkurenceschopnost obnovovala deflační politikou.

Mezinárodní měnový fond je organizace založená v roce 1944, která se nyní zaměřuje na strukturální reformy rozvojových ekonomik a řešení krizí způsobených zadlužením.

Makroekonomie se zabývá chováním a výkonností ekonomiky jako celku, přičemž bere v úvahu obecné ekonomické faktory, jako je cenová hladina, produktivita a úrokové sazby.

Monetární politika využívá k ovlivňování ekonomické aktivity nabídku peněz a úrokové sazby. To je rozdíl od fiskální politiky, která závisí na změnách ve zdanění nebo vládních výdajích.

Mutralizace dluhu znamená přechod od státních dluhopisů, za které je odpovědný jeden člen eurozóny, ke společné odpovědnosti všech členů.

Kvantitativní uvolňování je proces, při kterém centrální banka nakupuje státní dluhopisy a další finanční aktiva od soukromých finančních institucí. Instituce, které aktiva prodávají, mají nyní více peněz a náklady na půjčky se snižují. Jednotlivci a podniky si mohou půjčovat více peněz, takže se zvyšují výdaje a zaměstnanost – i když je také možné, že při použití tohoto procesu šly peníze do nákupu akcií, takže se zvýšily zisky bohatších lidí.

Reflací se rozumí použití politiky, která se používá ke zvýšení poptávky a zvýšení úrovně ekonomické aktivity tím, že se zvýší nabídka peněz nebo sníží daně, a tak se přeruší cyklus zadlužení a deflace.

Státní dluh je dluh vlád jednotlivých států, jehož úroky a splácení jsou zajištěny daněmi. Pokud by byl dluh příliš vysoký, mohlo by dojít k platební neschopnosti země. To se stalo rizikem v roce 2010, především v Řecku.