Die Nettokapitalabflüsse (NKF, auch Nettoauslandsinvestitionen genannt) beziehen sich auf die Differenz zwischen dem Erwerb von Auslandsvermögen durch Inländer und dem Erwerb von Inlandsvermögen durch Ausländer. Es handelt sich also um Ersparnisse und Investitionen (kreditfähige Mittel) und Devisen.
Die Beziehung zwischen Nettokapitalabflüssen und Devisen lässt sich leicht anhand eines Modells darstellen, das den Markt für kreditfähige Mittel und den Markt für Devisen im Rahmen einer offenen Volkswirtschaft analysiert. Die Verbindung zwischen diesen beiden Märkten sind die Nettokapitalabflüsse. Definieren wir zunächst die beiden Märkte.
Der Markt für kreditfähige Gelder
In wenigen Worten: Dieser Markt ist eine vereinfachte Darstellung des Finanzsystems. Alle Sparer kommen zum Markt für kreditfähige Gelder, um ihre Ersparnisse einzulegen. Auch jeder, der einen Kredit sucht (entweder um ihn auszugeben oder zu investieren), kommt zu diesem Markt. Um zu sehen, wie das Angebot und die Nachfrage nach kreditfähigen Mitteln funktionieren, verwenden wir die folgende Identität:
S = I + NCO
wobei
S = Ersparnisse
I = inländische Investitionen
NCO = Nettokapitalabflüsse
Die Ersparnisse entsprechen all dem, was eine Volkswirtschaft aus ihrem Einkommen spart, sowohl aus dem privaten Sektor als auch aus der Staatsrechnung. Es handelt sich also um die nationale Ersparnis. Auf der anderen Seite der Identität stehen die nationalen Investitionen und die Nettokapitalabflüsse. Mit anderen Worten: Auf der einen Seite stehen die Ersparnisse, die dem Markt zugeführt werden, und auf der anderen Seite die Geldnachfrage für inländische Investitionen und ausländische Nettoinvestitionen (Nettokapitalabflüsse). Wie in der nebenstehenden Abbildung zu sehen ist, ist das Gleichgewicht erreicht, wenn die Menge der Ersparnisse (die dem Angebot an kreditfähigen Mitteln entspricht) gleich den Investitionen und Nettokapitalabflüssen (Nachfrage nach kreditfähigen Mitteln) ist.
Die Kurve des Angebots an kreditfähigen Mitteln (SLF) ist ansteigend, denn je höher der Realzins ist, desto höher ist die Rendite, die jemand erhält, wenn er sein Geld verleiht. Die Kurve der Nachfrage nach kreditfähigen Geldern (DLF) ist abwärts geneigt, denn je höher der Realzins ist, desto höher ist der Preis, den jemand für einen Kredit zahlen muss.
Der Devisenmarkt
Um diesen Markt zu verstehen, d.h. den Markt, auf dem inländische Währung (z.B. Euro) in ausländische Währungen umgetauscht wird, müssen wir eine weitere Identität verwenden:
NX = NCO
wobei
NX = Nettokapitalexporte
NCO = Nettokapitalabflüsse
Wenn die Wirtschaft ein Handelsbilanzdefizit hat (NX<0), muss sie den Nettoerwerb von Waren und Dienstleistungen durch den Verkauf von Vermögenswerten im Ausland finanzieren, so dass ausländisches Kapital in die Wirtschaft fließt (NCO<0). Um inländische Vermögenswerte kaufen zu können, müssen ausländische Volkswirtschaften ihre Währungen in Euro umtauschen, wodurch die Nachfrage nach Euro steigt. Wenn die Wirtschaft einen Handelsbilanzüberschuss erzielt (NX>0), wird der erhaltene Devisenüberschuss zum Kauf von Vermögenswerten aus dem Ausland verwendet, was bedeutet, dass inländisches Kapital aus der Wirtschaft abfließt (NCO>0). In diesem Fall müssen die Gebietsansässigen ihre Euro in ausländische Währung umtauschen, wodurch sich das Angebot an Euro erhöht, wie in der nebenstehenden Abbildung zu sehen ist.
Das Gleichgewicht wird durch den realen Wechselkurs bestimmt, da er dem relativen Preis inländischer und ausländischer Güter entspricht und somit die Nettoexporte beeinflusst. Die Kurve des Euroangebots (S€, abgeleitet von den Nettokapitalabflüssen) ist vertikal, da sie nicht vom realen Wechselkurs abhängt (wie bereits erwähnt, hängt sie vom realen Zinssatz ab, der auf diesem Markt als gegeben angesehen wird). Die Kurve der Euro-Nachfrage (D€, abgeleitet von den Nettoexporten) ist abwärts geneigt, denn je höher der reale Wechselkurs ist, desto teurer sind europäische Güter für ausländische Volkswirtschaften, wodurch die Menge an Euro, die zum Kauf dieser Güter nachgefragt wird, sinkt (da weniger Menschen europäische Güter kaufen wollen).
Nettokapitalabfluss
Nettokapitalabfluss verbindet beide Märkte. Dies ist der Fall, weil er von den realen Zinssätzen abhängt und weil er das Angebot an Euro bestimmt. Wie in der nachstehenden Abbildung zu sehen ist, verläuft die Kurve des Nettokapitalabflusses abwärts. Denn je höher die inländischen Realzinsen sind, desto attraktiver sind unsere Vermögenswerte. Dies zieht ausländische Investitionen an, was wiederum den Nettokapitalabfluss verringert (da mehr Kapital in die Wirtschaft fließt).
Das Gleichgewicht
Wie in der Abbildung unten zu sehen ist, wird das Gleichgewicht durch Nettokapitalabflüsse gewährleistet. Angebot und Nachfrage nach kreditfähigen Mitteln bestimmen die Gesamtmenge der kreditfähigen Mittel, aber auch den Realzins, der wiederum die Nettokapitalabflüsse beeinflusst. Angebot und Nachfrage nach Euro bestimmen den realen Wechselkurs, der ebenfalls die Nettokapitalabflüsse beeinflusst.
Wie wir sehen, sind diese beiden Märkte und die Nettokapitalabflüsse, die sie verbinden, eng miteinander verbunden. Um zu verstehen, wie dieses Modell zu einem wirklich nützlichen Instrument werden kann, lassen Sie uns einige Szenarien durchgehen, um zu sehen, wie das Modell reagiert.
Auswirkungen von Haushaltsdefiziten, Handelspolitik und politischer Instabilität
Staatliches Haushaltsdefizit: Wenn eine Regierung ein Haushaltsdefizit hat, verringert sich die Menge der verfügbaren kreditfähigen Mittel, wodurch sich der SLF nach links verschiebt. Dies geschieht, weil die Ausgaben des Staates seine Einnahmen übersteigen. Daher sind die Ersparnisse negativ, was die Gesamtersparnis verringert. Die Verschiebung des Angebots an kreditfähigen Mitteln verringert die Gesamtmenge im Gleichgewicht, erhöht aber auch den Realzinssatz (auf i1). Dieser Anstieg des Realzinses verringert den Nettokapitalabfluss. Die Verringerung des Nettokapitalabflusses verringert die Menge an Euro, die zum Umtausch in Devisen angeboten wird, was letztlich zu einer Aufwertung des realen Wechselkurses führt.
Handelspolitik: Schauen wir uns an, wie Importquoten den Markt für kreditfähige Mittel beeinflussen. Da eine Importquote die Importe bei jedem realen Wechselkurs reduziert, steigen die Nettoexporte. Daher werden Ausländer mehr Euro kaufen müssen, um die Nettoexporte der EU zu kaufen, was die Nachfrage nach Euro (D€) nach rechts verschiebt. Dies führt zu einer Aufwertung des realen Wechselkurses, hat aber keine Auswirkungen auf den Markt für kreditwürdige Mittel, so dass der reale Zinssatz gleich bleibt. Da sich der Realzins nicht ändert, ändern sich auch die Nettokapitalabflüsse nicht. Die Aufwertung des Euro wird jedoch zu einem Anstieg der Importe und einem Rückgang der Exporte führen (inländische Waren werden im Vergleich zu ausländischen Waren teurer). Dadurch wird die Nachfrage nach Euro (D€) allmählich wieder auf ihren Ausgangszustand zurückgeführt. Daraus lässt sich schließen, dass die Handelspolitik keinen Einfluss auf die Handelsbilanz hat.
Politische Instabilität: Sie kann leicht zu Kapitalflucht führen, wie sie 1994 in Mexiko, Ende der neunziger Jahre in einigen asiatischen Ländern zu beobachten war oder die letztlich die Argentinienkrise von 2001 verursachte. Kapitalflucht bedeutet im Grunde, dass große Mengen an Vermögenswerten oder Geld eine Volkswirtschaft verlassen, wodurch sich die Nettokapitalabflusskurve nach oben verschiebt und zunehmende Nettokapitalabflüsse zu verzeichnen sind. Dies wirkt sich sowohl auf den Markt für kreditfähige Mittel als auch auf den Devisenmarkt aus. Erstens steigt die Nachfrage nach kreditfähigen Mitteln (um den Kauf von Vermögenswerten im Ausland zu erhöhen), wodurch sich die Nachfragekurve (DLF) nach rechts verschiebt und der Realzins steigt. Secondly, since people wants to convert their euros into a more „secure“ currency, supply of euros rapidly increases, shifting the supply curve to the right.
