Aunque el rendimiento de la mayoría de los bonos se mide por su rendimiento actual y su rendimiento al vencimiento, hay otra medida para evaluar un bono; el yield to call. El rendimiento al vencimiento y el rendimiento a la demanda se utilizan para estimar el precio más bajo posible, el rendimiento a la baja.
El rendimiento a la demanda es un cálculo que determina los posibles rendimientos si un bono puede ser rescatado por el emisor, reduciendo la cantidad de dinero que el inversor recibe porque el bono no se mantiene hasta el vencimiento.
Rendimiento a la demanda
Para entender el rendimiento a la demanda (o YTC, por sus siglas en inglés), es necesario entender primero qué es un bono rescatable. Un bono amortizable es aquel que un emisor, normalmente una corporación o un municipio, puede rescatar o «rescatar». En otras palabras, pueden pagarlo antes de la fecha de vencimiento del bono.
Algunos bonos rescatables pueden ser rescatados en cualquier momento. Otros sólo pueden ser rescatados después de un período fijo. Por ejemplo, un bono rescatable a 30 años podría ser rescatado después de que hayan transcurrido 10 años. Los bonos rescatables suelen tener rendimientos más altos que los bonos no rescatables porque el bono puede ser rescatado por un inversor si los tipos de interés bajan.
La ventaja para el emisor es que el bono puede ser refinanciado a un tipo más bajo si los tipos de interés están bajando. La desventaja desde el punto de vista del inversor es que como es más probable que el bono sea rescatado cuando los tipos de interés son bajos, el inversor tendría que reinvertir el dinero al tipo de interés actual más bajo.
Calcular el YTC
Para calcular el YTC de un bono, es necesario utilizar su información en esta fórmula:
YTC = ( Pago de intereses del cupón + ( Precio de compra – Valor de mercado ) ÷ Número de años hasta la compra ) ÷ (( Precio de compra + Valor de mercado ) ÷ 2 )
Por ejemplo, si quisiera calcular el YTC del siguiente bono:
- Valor nominal: 10.000 dólares
- Tipo de cupón anual: 7%
- Años hasta la amortización: Five
- Coupon payments/year: Two
- Call premium: 102%
- Current bond price: $9,000
In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.
YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )
YTC = $520 ÷ $9,600
YTC = .054, or 5.4%
Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.
Be wary of online calculators, as the results you get will be different. En este ejemplo, una calculadora en línea mostraba el rendimiento a la demanda en un 9,90%, lo que no es exacto.
El rendimiento a la demanda de un bono es el rendimiento estimado que recibe un inversor si el bono es demandado por el emisor antes de su vencimiento.
Rendimiento al vencimiento
El rendimiento al vencimiento es el rendimiento que recibiría un inversor si mantuviera el bono hasta la fecha de vencimiento. Se trata de un cálculo similar al del rendimiento a la compra, excepto que no se utiliza el precio de compra, sino el valor nominal.
YTM = ( Pago del cupón + ( Valor nominal – Valor de mercado ) ÷ Períodos hasta el vencimiento ) ÷ (( Valor nominal + Valor de mercado ) ÷ 2 )
A continuación, se comparan los rendimientos y se determina cuál es el más bajo.
Rendimiento a peor
Un inversor querrá juzgar el bono basándose en su rendimiento a la demanda cuando sea probable que se reclame en lugar de su rendimiento al vencimiento. Esto se debe a que es poco probable que siga cotizando hasta su vencimiento.
La regla general a la hora de evaluar un bono es utilizar siempre el menor rendimiento posible. Esta cifra se conoce como «yield to worst». Para determinar el precio más bajo, compare los dos cálculos.
Si el bono es…
- Calificable
- Cotiza con una prima respecto a su valor nominal (su precio es de 105 dólares, pero su valor nominal es de 100 dólares) y
- La rentabilidad a la baja es inferior a la rentabilidad al vencimiento
… entonces la rentabilidad a la baja es la cifra adecuada a utilizar. Supongamos que un bono vence en 10 años y su rendimiento al vencimiento es del 3,75%. El bono tiene una cláusula de rescate que permite al emisor rescatar el bono en cinco años. Cuando se calcula su rendimiento hasta la fecha de rescate, el rendimiento es del 3,65%.
En este caso, el 3,65% es el rendimiento hasta el vencimiento, y es la cifra que los inversores deberían utilizar para evaluar el bono. Por el contrario, si el rendimiento al vencimiento fuera el más bajo de los dos, sería el rendimiento al peor.