Embora o rendimento da maioria dos títulos seja medido pelo seu rendimento actual e rendimento até ao vencimento, existe outra medida para avaliar um título; o rendimento a chamar. Yield to maturity e yield to call são então ambos usados para estimar o menor preço possível – o yield to worst.
Yield to call é um cálculo que determina possíveis yields se um título pode ser chamado pelo emissor, reduzindo a quantidade de dinheiro que o investidor recebe porque o título não é mantido até a maturidade.
Yield to Call
Para entender yield to call (ou YTC), é necessário primeiro entender o que é um título chamável. Uma obrigação resgatável é aquela que um emissor – normalmente uma corporação ou município – pode resgatar ou “resgatar”. Em outras palavras, eles podem pagá-lo antes da data de vencimento da obrigação.
Algumas obrigações resgatáveis podem ser resgatadas a qualquer momento. Outros só podem ser resgatados após um período fixo. Por exemplo, uma obrigação resgatável a 30 anos pode ser resgatada após 10 anos. As obrigações resgatáveis geralmente têm rendimentos mais altos do que as obrigações não resgatáveis porque a obrigação pode ser resgatada de um investidor se as taxas de juros caírem.
A vantagem para o emissor é que a obrigação pode ser refinanciada a uma taxa mais baixa se as taxas de juros estiverem caindo. A desvantagem da perspectiva do investidor é que, como é mais provável que o título seja chamado quando as taxas de juros estão baixas, o investidor teria de reinvestir o dinheiro com a taxa de juros atualmente mais baixa.
Calculando o YTC
Para calcular o YTC de uma obrigação, suas informações precisam ser usadas nesta fórmula:
Por exemplo, se quiser calcular o YTC para a seguinte obrigação:
- Valor facial: $10.000
- Taxa de cupão anual: 7%
- Ano para chamar: Five
- Coupon payments/year: Two
- Call premium: 102%
- Current bond price: $9,000
In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.
YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )
YTC = $520 ÷ $9,600
YTC = .054, or 5.4%
Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.
Be wary of online calculators, as the results you get will be different. Neste exemplo, uma calculadora online mostrou o rendimento a chamar a 9,90%, o que não é preciso.
O rendimento estimado de um título a chamar é o rendimento que um investidor recebe se o título for chamado pelo emissor antes do vencimento.
Rendimento até o Vencimento
O rendimento até o vencimento é o rendimento que um investidor receberia se tivesse o título até a data de vencimento. Este é um cálculo semelhante ao yield to call, exceto que não se usa o preço de call – o valor de face é usado.
YTM = ( Pagamento de Cupom + ( Valor de Face – Valor de Mercado ) ÷ Períodos até o Vencimento ) ÷ (( Valor de Face + Valor de Mercado ) ÷ 2 )
Você então compara os yields e determina qual é o mais baixo.
Yield to Worst
Um investidor quereria julgar o título com base no seu yield para chamar quando é provável que seja chamado e não no seu yield até à maturidade. Isto porque é pouco provável que continue a negociar até à sua maturidade.
A regra geral ao avaliar um título é usar sempre o rendimento mais baixo possível. Este valor é conhecido como o “yield to worst” (rendimento até o pior). Para determinar o preço mais baixo, compare os dois cálculos.
Se o título é…
- Li>Callable
- Trading at a premium to its par value (seu preço é $105, mas seu valor nominal é $100) e
- O yield-to-call é inferior ao yield to maturity
…então o yield to call é o valor apropriado a usar. Suponha que uma obrigação está vencendo em 10 anos e seu yield até o vencimento é de 3,75%. A obrigação tem uma provisão de call que permite ao emissor chamar a obrigação daqui a cinco anos. Quando a sua yield to call é calculada, a yield é de 3,65%.
Neste caso, 3,65% é o valor de campo a campo, e é o valor que os investidores devem usar para avaliar a obrigação. Por outro lado, se o rendimento até ao vencimento fosse o mais baixo dos dois, seria o do campo para o amortizador.