De financiële crisis van 2008 uitgelegd

Hier vindt u de feiten over de financiële crisis, inclusief deskundige analyses van Martin Daunton, emeritus hoogleraar economische geschiedenis aan de Universiteit van Cambridge, Scott Newton, emeritus hoogleraar moderne Britse en internationale geschiedenis aan de Universiteit van Cardiff, en dr. Linda Yueh, econoom aan de Universiteit van Oxford en de London Business School…

Wat was de financiële crisis van 2008?

De crash van 2008 was de grootste schok voor het mondiale financiële systeem in bijna een eeuw – het bracht het mondiale banksysteem op de rand van de afgrond.

Binnen een paar weken in september 2008 ging Lehman Brothers, een van ’s werelds grootste financiële instellingen, failliet; in één dag werd 90 miljard pond weggeveegd van de waarde van de grootste Britse bedrijven; en er was zelfs sprake van geldautomaten die leegliepen.

Wanneer begon het?

Op 15 september 2008 vroeg Lehman Brothers het faillissement aan. Dit wordt algemeen beschouwd als de dag dat de economische crisis serieus begon. De toenmalige president George W Bush kondigde aan dat er geen reddingsoperatie zou komen. “Lehmans, een van de oudste, rijkste en machtigste investeringsbanken ter wereld, was niet te groot om failliet te gaan”, aldus de Telegraph.

Wat veroorzaakte de financiële crash?

De financiële crash van 2008 had al een lange voorgeschiedenis, maar pas in september 2008 werden de gevolgen ervan voor de wereld duidelijk.

De directe aanleiding was een combinatie van speculatieve activiteit op de financiële markten, met name gericht op vastgoedtransacties – vooral in de VS en West-Europa – en de beschikbaarheid van goedkoop krediet, zegt Scott Newton, emeritus hoogleraar moderne Britse en internationale geschiedenis aan de Universiteit van Cardiff.

“Er werd op grote schaal geleend om wat een eenzijdige weddenschap op stijgende vastgoedprijzen leek te zijn, te financieren. Maar de hausse was uiteindelijk onhoudbaar, omdat vanaf ongeveer 2005 de kloof tussen inkomen en schuld groter begon te worden. Dit werd veroorzaakt door de stijgende energieprijzen op de wereldmarkten, waardoor de inflatie wereldwijd toenam.

“Deze ontwikkeling zette leners onder druk, van wie velen moeite hadden om hun hypotheken terug te betalen. De vastgoedprijzen begonnen nu te dalen, wat leidde tot een ineenstorting van de waarde van de activa in handen van veel financiële instellingen. De bankensectoren van de VS en het VK stonden op het punt om in te storten en moesten worden gered door overheidsingrijpen.”

“De excessieve financiële liberalisering vanaf het eind van de 20e eeuw, die gepaard ging met een vermindering van de regelgeving, werd geschraagd door het vertrouwen dat markten efficiënt zijn,” zegt Martin Daunton, emeritus hoogleraar economische geschiedenis aan de Universiteit van Cambridge.

• Georgische bankblunders
• “Een natie verslaafd aan gokken”: de Georgiërs treden hard op tegen verslavend gokken
• ‘Show me the money!’ Een korte geschiedenis van de Amerikaanse koopkracht

Waar begon de crisis?

“De crash trof eerst het bank- en financiële systeem van de Verenigde Staten, met overloopeffecten naar Europa,” legt Daunton uit. “Daar ontstond een andere crisis – een van de staatsschulden – door het gebrekkige ontwerp van de eurozone; hierdoor konden landen als Griekenland tegen dezelfde voorwaarden lenen als Duitsland, in het vertrouwen dat de eurozone de schuldenaren zou redden.

“Toen de crisis uitbrak, weigerde de Europese Centrale Bank de schulden te herschikken of te verrekenen en bood in plaats daarvan een reddingspakket aan – op voorwaarde dat de getroffen landen een bezuinigingsbeleid zouden blijven voeren.”

Werd de crisis voorspeld?

Een aantal economen beweert de crisis van 2008 te hebben voorspeld of voorzien.

Als redacteur van The Real World Economic Outlook voorspelde de Britse schrijfster en econome Ann Pettifor al in 2003 een Anglo-Amerikaanse schulden-deflatiecrisis. Daarop volgde The Coming First World Debt Crisis (2006), dat een bestseller werd na de wereldwijde financiële crisis.

Maar, legt Newton uit, “de crash heeft economen en commentatoren koud laten omdat de meesten van hen zijn opgevoed om de vrije marktorde te zien als het enige werkbare economische model dat beschikbaar is. Deze overtuiging werd versterkt door het uiteenvallen van de USSR en China’s draai naar het kapitalisme, samen met financiële innovaties die leidden tot de verkeerde overtuiging dat het systeem onfeilbaar was.”

Was de crisis ongewoon omdat hij zo plotseling en zo onverwacht kwam?

“Er was een zelfgenoegzame veronderstelling dat crises tot het verleden behoorden, en dat er een ‘grote matiging’ was – het idee dat de macro-economische volatiliteit in de voorgaande 20 of zo jaar was afgenomen,” zegt Daunton.

“De variabiliteit in inflatie en productie was gedaald tot de helft van het niveau van de jaren tachtig, zodat de economische onzekerheid van huishoudens en bedrijven was verminderd en de werkgelegenheid stabieler was geworden.

“In 2004 was Ben Bernanke, een gouverneur van de Federal Reserve die van 2006 tot 2014 voorzitter was, ervan overtuigd dat een aantal structurele veranderingen het vermogen van economieën om schokken op te vangen had vergroot, en ook dat macro-economisch beleid – vooral monetair beleid – veel beter was in het beheersen van de inflatie.

“Toen Bernanke zichzelf feliciteerde met het succesvolle monetaire beleid van de Fed, hield hij geen rekening met de instabiliteit die door de financiële sector werd veroorzaakt (en dat deden de meeste van zijn collega-economen ook niet). De risico’s waren echter duidelijk voor degenen die ervan uitgingen dat een economie inherent vatbaar is voor schokken.”

Newton voegt eraan toe dat de crisis van 2008 “plotselinger was dan de twee eerdere crashes van na 1979: de vastgoedcrisis van eind jaren tachtig en de valutacrises van eind jaren negentig. Dit is grotendeels te wijten aan de centrale rol die de banken van de grote kapitalistische staten spelen. Deze lenen grote hoeveelheden geld aan elkaar en aan regeringen, bedrijven en consumenten.

“Gezien de komst van 24-uurs en gecomputeriseerde handel, en de voortgaande deregulering van de financiële sector, was het onvermijdelijk dat een grote financiële crisis in kapitalistische centra zo groot als de VS en het VK zich snel zou verspreiden over de mondiale markten en banksystemen. Het was ook onvermijdelijk dat de geldstromen plotseling zouden opdrogen.”

Hoe sterk leken de gebeurtenissen van 2008 op eerdere economische crises, zoals de Wall Street Crash van 1929?

Er zijn enkele parallellen met 1929, zegt Newton, “de meest in het oog springende zijn de roekeloze speculatie, de afhankelijkheid van krediet en de zeer ongelijke inkomensverdeling.

“De Wall Street Crash verspreidde zich echter geleidelijker over de hele wereld dan zijn tegenhanger in 2007-08. Er waren valuta- en bankencrises in Europa, Australië en Latijns-Amerika, maar die braken pas uit in 1930-31 of nog later. De VS kenden bankfaillissementen in 1930-31, maar de grote bankencrisis kwam daar pas laat in 1932 of zelfs nog later tot uitbarsting.”

Dr Linda Yueh, econoom aan de Universiteit van Oxford en de London Business School, voegt daaraan toe: “Elke crisis is anders, maar deze crisis vertoont een aantal overeenkomsten met de Great Crash van 1929. Beide illustreren de gevaren van een te grote schuldenlast op de activamarkten (aandelen in 1929; huizenmarkt in 2008).”

Op het verschil tussen de twee crises wijst Daunton: “Crises volgen een vergelijkbaar patroon – overmoed gevolgd door ineenstorting – maar die van 1929 en 2008 werden gekenmerkt door verschillende breuklijnen en spanningen. De staat was veel kleiner in de jaren dertig (waardoor zijn mogelijkheden om in te grijpen werden beperkt) en de internationale kapitaalstromen waren relatief klein.

“Er waren ook verschillen in het monetaire beleid. Door in 1931 en 1933 de goudstandaard los te laten, kregen Groot-Brittannië en Amerika weer autonomie in hun monetaire beleid. De Duitsers en Fransen bleven echter vasthouden aan goud, wat hun herstel belemmerde.

“De afwikkeling na de eerste wereldoorlog belemmerde de internationale samenwerking in 1929: Groot-Brittannië nam zijn schuld aan de Verenigde Staten kwalijk, en Duitsland nam het kwalijk dat het oorlogsvergoedingen moest betalen. Intussen werden de primaire producenten zwaar getroffen door de daling van de prijzen van voedsel en grondstoffen, en door het streven van Europa naar zelfvoorziening.”

• De kredietcrisis: “Het is een verhaal van overmoed gevolgd door een val”
• Middeleeuwse geldtrucs
• Hoe gaf Hendrik VII zijn geld uit?

Hoe probeerden politici en beleidsmakers de crisis ‘op te lossen’?

In eerste instantie reageerden beleidsmakers vrij succesvol, zegt Newton. “In navolging van de ideeën van John Maynard Keynes hebben de regeringen de overheidsuitgaven niet teruggedrongen om de schuld te verminderen. In plaats daarvan waren er bescheiden nationale reflaties, bedoeld om de economische activiteit en de werkgelegenheid op peil te houden en de balansen van banken en bedrijven via groei weer op peil te brengen.

“Deze pakketten werden aangevuld met een grote uitbreiding van de middelen van het IMF, om landen met ernstige tekorten bij te staan en de druk op hen om te bezuinigen, die een neerwaartse handelsspiraal op gang zou kunnen brengen, te neutraliseren. Samen hebben deze stappen het begin van een grote wereldwijde inzinking in productie en werkgelegenheid voorkomen.

“Tegen 2010 waren deze maatregelen, buiten de VS, over het algemeen opgeschort ten gunste van ‘soberheid’, dat wil zeggen strenge bezuinigingen op de overheidsuitgaven. Bezuinigingen leidden tot nationale en internationale groeivertragingen, met name in het Verenigd Koninkrijk en de eurozone. Het leidde echter niet tot een ineenstorting – grotendeels dankzij de enorme uitgaven van China, dat bijvoorbeeld tussen 2011 en 2013 45 procent meer cement verbruikte dan de VS in de hele 20e eeuw.”

Daunton voegt daaraan toe: “Kwantitatieve versoepeling heeft ervoor gezorgd dat de crisis niet zo hevig is geworden als in de Grote Depressie. Ook de internationale instellingen van de Wereldhandelsorganisatie hebben hun steentje bijgedragen en een handelsoorlog voorkomen. Maar historici kunnen terugkijken en wijzen op grieven die ontstonden door het besluit om de financiële sector te redden, en op de gevolgen van bezuinigingen voor de levenskwaliteit van burgers.”

Wat waren de gevolgen van de crisis van 2008?

Op de korte termijn voorkwam een enorme reddingsoperatie – regeringen pompten miljarden in getroffen banken – een volledige ineenstorting van het financiële systeem. Op de lange termijn heeft de crash enorme gevolgen gehad: dalende lonen, bezuinigingen en grote politieke instabiliteit. Tien jaar na dato leven we nog steeds met de gevolgen.

Woordenlijst financiële crisis

Assetmarkten verwijzen naar klassen van activa – huizen, aandelen, obligaties – die elk worden verhandeld met vergelijkbare regelgeving en gedrag.

Debt-deflatie is het proces waarbij, in een periode van dalende prijzen, de rente op schulden een steeds groter deel van het dalende inkomen in beslag neemt en zo de hoeveelheid geld die beschikbaar is voor consumptie vermindert.

De Gouden Standaard legde de wisselkoersen vast aan de hand van de hoeveelheid goud in hun valuta’s. Daardoor was het niet mogelijk de wisselkoersen te variëren om een tekort op de betalingsbalans (het verschil tussen betalingen naar en uit een land) op te lossen, en in plaats daarvan werden de kosten gedrukt en het concurrentievermogen hersteld door een deflatoir beleid.

Het Internationaal Monetair Fonds is een organisatie die in 1944 werd opgericht en die zich nu concentreert op structurele hervormingen van ontwikkelingseconomieën en het oplossen van crises die worden veroorzaakt door schulden.

Macro-economie heeft betrekking op het gedrag en de prestaties van de economie als geheel, door rekening te houden met algemene economische factoren zoals het prijsniveau, de productiviteit en de rentetarieven.

Monetair beleid maakt gebruik van de geldhoeveelheid en de rentetarieven om de economische activiteit te beïnvloeden. Dit in tegenstelling tot het begrotingsbeleid, dat afhankelijk is van veranderingen in belastingen of overheidsuitgaven.

Mutualisering van schuld houdt in dat van een staatsobligatie die de verantwoordelijkheid is van één lid van de eurozone, wordt overgestapt op een staatsobligatie die de gezamenlijke verantwoordelijkheid is van alle leden.

Quantitative easing is het proces waarbij een centrale bank staatsobligaties en andere financiële activa opkoopt van particuliere financiële instellingen. De instellingen die activa verkopen, hebben nu meer geld en de kosten om te lenen worden lager. Particulieren en bedrijven kunnen meer lenen, waardoor de bestedingen toenemen en de werkgelegenheid toeneemt – hoewel het ook mogelijk is dat, toen dit proces werd toegepast, geld naar de aankoop van aandelen ging, waardoor de winsten van rijkere mensen toenamen.

Reflatie verwijst naar het gebruik van beleidsmaatregelen die worden ingezet om de vraag te stimuleren en het niveau van economische activiteit te verhogen door de geldhoeveelheid te vergroten of de belastingen te verlagen, en zo de schuld-deflatiecyclus te doorbreken.

Soevereine schuld is de schuld van nationale overheden, waarvan de rente en aflossing door belastingheffing worden gewaarborgd. Als de schuld te hoog is, kan het land in gebreke blijven. Dit werd een risico in 2010, vooral in Griekenland.