Hoewel het rendement van de meeste obligaties wordt gemeten aan de hand van hun huidige rendement en hun rendement tot de vervaldag, is er nog een andere maatstaf voor de evaluatie van een obligatie; het rendement tot afroep. Yield to maturity en yield to call worden dan beide gebruikt om de laagst mogelijke prijs te schatten – de yield to worst.
Yield to call is een berekening die de mogelijke opbrengsten bepaalt als een obligatie door de emittent kan worden opgeëist, waardoor de belegger minder geld ontvangt omdat de obligatie niet tot het einde van de looptijd wordt aangehouden.
Yield to Call
Om yield to call (of YTC) te begrijpen, is het nodig om eerst te begrijpen wat een opvraagbare obligatie is. Een opvraagbare obligatie is een obligatie die een emittent – meestal een bedrijf of gemeente – kan aflossen of “wegvragen”. Met andere woorden, hij kan de obligatie vóór de vervaldatum aflossen.
Sommige vervroegd opvraagbare obligaties kunnen op elk moment worden opgeëist. Andere kunnen pas na een bepaalde periode worden afgelost. Zo kan een obligatie met een looptijd van 30 jaar pas na 10 jaar worden afgelost. Callable obligaties hebben doorgaans een hoger rendement dan niet-callable obligaties, omdat de obligatie kan worden afgelost als de rente daalt.
Het voordeel voor de emittent is dat de obligatie kan worden geherfinancierd tegen een lagere rente als de rente daalt. Het nadeel vanuit het oogpunt van de belegger is dat, omdat de obligatie eerder zal worden afgelost als de rente laag is, de belegger het geld opnieuw zou moeten investeren tegen de huidige lagere rente.
Berekening van de YTC
Om de YTC van een obligatie te berekenen, moeten de gegevens ervan in deze formule worden gebruikt:
YTC = ( Couponrente + ( Call Price – Marktwaarde ) ÷ Aantal jaren tot Call ) ÷ (( Call Price + Marktwaarde ) ÷ 2 )
Als u bijvoorbeeld de YTC voor de volgende obligatie zou willen berekenen:
- Face value: $10.000
- Annual coupon rate: 7%
- Jaar tot call: Five
- Coupon payments/year: Two
- Call premium: 102%
- Current bond price: $9,000
In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.
YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )
YTC = $520 ÷ $9,600
YTC = .054, or 5.4%
Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.
Be wary of online calculators, as the results you get will be different. In dit voorbeeld gaf een online calculator een yield-to-call van 9,90% aan, wat niet accuraat is.
De yield-to-call van een obligatie is het geschatte rendement dat een belegger ontvangt als de obligatie vóór de vervaldatum door de emittent wordt opgeëist.
Yield to Maturity
De yield to maturity is het rendement dat een belegger zou ontvangen als hij de obligatie tot de vervaldatum aanhoudt. Dit is een soortgelijke berekening als de yield to call, behalve dat u niet de call-prijs gebruikt – u gebruikt de nominale waarde.
YTM = ( Couponbetaling + (nominale waarde – marktwaarde) ÷ Perioden tot de vervaldatum ) ÷ ((nominale waarde + marktwaarde) ÷ 2 )
U vergelijkt vervolgens de rendementen en bepaalt welk rendement het laagst is.
Yield to Worst
Een belegger zou de obligatie willen beoordelen op basis van de yield to call wanneer deze waarschijnlijk zal worden opgeëist, in plaats van op de yield to maturity. De reden hiervoor is dat het onwaarschijnlijk is dat de obligatie tot het einde van de looptijd zal worden verhandeld.
De vuistregel bij het beoordelen van een obligatie is om altijd het laagst mogelijke rendement te gebruiken. Dit cijfer staat bekend als de “yield to worst.” Om de laagste prijs te bepalen, vergelijkt u de twee berekeningen.
Als de obligatie…
- Callable
- Trading at a premium to its par value (its price is $105, but its par value is $100) and
- The yield-to-call is lower than the yield to maturity
…then yield to call is the appropriate figure to use. Stel dat een obligatie over 10 jaar vervalt en dat de yield to maturity 3,75% is. De obligatie heeft een call-bepaling die de emittent in staat stelt de obligatie over vijf jaar af te lossen. Als de yield to call wordt berekend, is het rendement 3,65%.
In dit geval is 3,65% de yield to worst, en dat is het cijfer dat beleggers moeten gebruiken om de obligatie te beoordelen. Omgekeerd, als de yield to maturity de laagste van de twee zou zijn, zou dat de yield-to-worst zijn.