Evaluating a Bond With Yield to Call and Yield to Worst

Although the yield on most bonds is measured by their current yield and yield to maturity, there is another measurement for evaluating a bond; the yield to call. Yield to maturity i yield to call są następnie używane do oszacowania najniższej możliwej ceny – yield to worst.

Yield to call jest obliczenie, które określa możliwe zyski, jeśli obligacja może być wywołana przez emitenta, zmniejszając ilość pieniędzy inwestor otrzymuje, ponieważ obligacja nie jest trzymana do terminu zapadalności.

Yield to call

Aby zrozumieć yield to call (lub YTC), konieczne jest najpierw zrozumienie, co callable obligacji jest. Obligacja na żądanie to taka, którą emitent – zwykle korporacja lub gmina – może wykupić lub „odwołać”. Innymi słowy, mogą go spłacić przed terminem zapadalności obligacji.

Niektóre obligacje na żądanie mogą być wywołane w dowolnym momencie. Inne mogą być wykupione tylko po upływie ustalonego okresu. Na przykład, 30-letnia obligacja na żądanie może zostać wykupiona po upływie 10 lat. Obligacje na żądanie przynoszą zazwyczaj wyższą rentowność niż obligacje na żądanie, ponieważ obligacja może zostać wykupiona przez inwestora, jeżeli stopy procentowe spadną.

Zaletą dla emitenta jest możliwość refinansowania obligacji przy niższej stopie procentowej, jeżeli stopy procentowe spadają. Wadą z punktu widzenia inwestora jest to, że ponieważ jest bardziej prawdopodobne, że obligacja zostanie wykupiona, gdy stopy procentowe są niskie, inwestor będzie musiał ponownie zainwestować pieniądze przy obecnej niższej stopie procentowej.

Obliczanie YTC

Aby obliczyć YTC dla obligacji, informacje o niej muszą być użyte w tym wzorze:

Na przykład, gdybyś chciał obliczyć YTC dla następującej obligacji:

• Wartość nominalna: $10,000
• Roczna stopa kuponowa: 7%
• Lata do wykupu: Five
• Coupon payments/year: Two
• Call premium: 102%
• Current bond price: $9,000

In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.

Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.

Dochodowość obligacji do wykupu to szacunkowa rentowność, jaką otrzyma inwestor, jeśli obligacja zostanie wykupiona przez emitenta przed terminem jej wykupu.

Dochodowość do wykupu

Dochodowość do wykupu to rentowność, jaką otrzymałby inwestor, gdyby posiadał obligację do terminu wykupu. Jest to obliczenie podobne do rentowności do wykupu, z tą różnicą, że nie używamy ceny wykupu – używamy wartości nominalnej.

Potem porównujemy rentowność i określamy, która jest najniższa.

Rentowność do najgorszego

Inwestor chciałby ocenić obligację na podstawie jej rentowności do wykupu, kiedy jest prawdopodobne, że zostanie ona wykupiona, a nie na podstawie jej rentowności do terminu wykupu. To dlatego, że jest mało prawdopodobne, aby kontynuować handel aż do terminu zapadalności.

Zasadą kciuka przy ocenie obligacji jest zawsze używać najniższej możliwej rentowności. Ta liczba jest znana jako „rentowność do najgorszego”. Aby określić najniższą cenę, porównaj dwa obliczenia.

Jeśli obligacja jest…

• Podlegająca wykupowi
• Prowadzona w obrocie z premią do wartości nominalnej (jej cena wynosi 105 USD, ale wartość nominalna 100 USD) i
• Dochodowość do wykupu jest niższa niż rentowność do wykupu

…to rentowność do wykupu jest odpowiednią liczbą do wykorzystania. Załóżmy, że obligacja ma termin wykupu za 10 lat, a jej rentowność do wykupu wynosi 3,75%. Obligacja posiada rezerwę na wezwanie, która pozwala emitentowi na wezwanie obligacji w ciągu pięciu lat. Kiedy jej rentowność do wykupu jest obliczana, rentowność wynosi 3,65%.

W tym przypadku, 3,65% jest rentownością do najgorszego i jest to liczba, którą inwestorzy powinni wykorzystać do oceny obligacji. I odwrotnie, gdyby rentowność do wykupu była niższa z tych dwóch, byłaby to rentowność najgorsza.