O que é uma Chamada de Fábrica Total?
A provisão de compra de uma obrigação é um tipo de provisão de compra de uma obrigação que permite ao emissor pagar a dívida restante antecipadamente. O emitente normalmente tem que fazer um pagamento único ao investidor. O pagamento é derivado de uma fórmula baseada no valor presente líquido (VPL) de pagamentos de cupom previamente programados e o principal que o investidor teria recebido.
Key Takeaways
- Uma provisão de compra de uma obrigação é um tipo de provisão de compra de uma obrigação que permite ao emitente pagar a dívida remanescente antecipadamente.
- O pagamento é derivado de uma fórmula baseada no valor presente líquido (VPL) de pagamentos de cupom previamente programados e o principal que o investidor teria recebido.
- Os investidores normalmente não esperam ter que usar este tipo de provisão de chamadas, e as chamadas de todo o tipo são raramente exercidas.
- As chamadas de todo o tipo são melhores para os investidores do que as provisões de chamadas normais.
Acordo de Chamadas de Faça-Todas as Chamadas
Entendendo Chamadas de Faça-Todas as Chamadas
Acordo de Chamadas de Faça-Todas as Chamadas são definidas na escritura de uma obrigação. Estas provisões começaram a ser incluídas nas escrituras de títulos nos anos 90. Os emissores normalmente não esperam ter que usar este tipo de provisão de chamadas, e as chamadas de compra total raramente são exercidas. No entanto, o emissor pode decidir utilizar sua provisão de compra total sobre uma obrigação. Em seguida, os investidores serão compensados, ou serão feitos inteiros, pelos pagamentos restantes e pelo principal do título, conforme observado dentro da escritura do título.
Em uma compra total, o investidor recebe um único pagamento pelo VPL de todos os fluxos de caixa futuros do título. Isso normalmente inclui os pagamentos de cupom restantes associados à obrigação sob a cláusula de opção de compra total. Também inclui o pagamento do principal do valor nominal da obrigação. Um pagamento único pago a um investidor em uma provisão de compra total é igual ao VPL de todos esses pagamentos futuros. Os pagamentos foram acordados na provisão de compra total dentro da escritura. O valor atual líquido é calculado com base na taxa de desconto de mercado.
Ativação de compra total é tipicamente exercida quando as taxas de juros diminuíram. Portanto, a taxa de desconto para o cálculo do VPL provavelmente será menor do que a taxa inicial quando a obrigação foi oferecida. Isso funciona para o benefício do investidor. Uma taxa de desconto do VPL mais baixa pode tornar os pagamentos de compra total ligeiramente mais caros para o emitente. O custo de uma call make-whole pode muitas vezes ser elevado, por isso tais provisões raramente são invocadas.
As obrigações têm menos probabilidade de serem chamadas num ambiente de taxa de juro estável. As provisões de call foram mais um problema quando as taxas de juros geralmente diminuíram entre 1980 e 2008.
As provisões de call total podem ser dispendiosas de exercer porque requerem um pagamento total de uma quantia fixa. Conseqüentemente, as empresas que utilizam provisões de compra total geralmente o fazem porque as taxas de juros caíram. Quando as taxas diminuíram ou estão com tendências mais baixas, uma empresa tem um incentivo adicional para exercer as provisões de chamadas de produção total. Se as taxas de juros caíram, então os emissores de títulos corporativos podem emitir novos títulos a uma taxa de juros mais baixa. Esses novos títulos exigem pagamentos de cupom mais baixos aos seus investidores.
Vantagens das chamadas de compra total
As chamadas de compra total são melhores para os investidores do que as provisões de compra padrão. Com uma chamada padrão, o investidor só receberia o principal no caso de uma chamada. Com uma chamada de make-whole, o investidor recebe o VPL de pagamentos futuros.
Existe realmente um caso em que uma provisão de chamada de make-whole não oferece benefícios. Considere um investidor que compra uma obrigação pelo valor nominal quando ela é emitida pela primeira vez. Se o título for imediatamente chamado, então o investidor recebe o principal de volta e pode reinvesti-lo à mesma taxa prevalecente no mercado aberto. O investidor não precisa de nenhum pagamento adicional para ser feito inteiro.
As vantagens de fazer chamadas de todo o capital são mais evidentes após a queda das taxas de juros. Mais uma vez, podemos começar com um investidor que comprou um título pelo valor nominal quando este foi emitido pela primeira vez. Desta vez, suponha que as taxas de juros caem de 10% para 5% depois de o investidor deter um título a 20 anos durante dez anos. Se este investidor receber apenas o capital de volta, terá de reinvestir à taxa mais baixa de 5%. Neste caso, o valor atual líquido dos pagamentos futuros fornecidos por uma provisão de compra de ativo fixo compensa o investidor por ter que reinvestir a uma taxa menor.
Investidores no mercado secundário também estão cientes do valor das provisões de compra de ativo fixo. Sendo todas as outras coisas iguais, os títulos com provisões de compra total serão normalmente negociados com um prémio para aqueles com provisões de compra padrão. Os investidores pagam menos dinheiro por títulos com provisões de compra padrão porque têm mais risco de compra.