Och även om avkastningen på de flesta obligationer mäts genom den nuvarande avkastningen och avkastningen till förfall finns det ett annat mått för att utvärdera en obligation, nämligen avkastningen till inlösen. Yield to maturity och yield to call används sedan båda för att uppskatta det lägsta möjliga priset – yield to worst.
Yield to call är en beräkning som bestämmer möjliga avkastningar om en obligation kan köpas in av emittenten, vilket minskar den summa pengar som investeraren får eftersom obligationen inte hålls till förfall.
Yield to call
För att förstå yield to call (eller YTC) är det nödvändigt att först förstå vad en köpbar obligation är. En inlösbar obligation är en obligation som en emittent – vanligtvis ett företag eller en kommun – kan lösa in eller ”inlösa”. Med andra ord kan de betala av den före obligationens förfallodag.
Vissa infordringsbara obligationer kan infordras när som helst. Andra kan endast lösas in efter en bestämd period. Till exempel kan en 30-årig inlösbar obligation bli inlösbar efter att 10 år har förflutit. Kallbara obligationer har vanligtvis högre avkastning än icke-kallbara obligationer eftersom obligationen kan sägas upp från en investerare om räntorna sjunker.
Fördelen för emittenten är att obligationen kan refinansieras till en lägre ränta om räntorna sjunker. Nackdelen ur investerarens perspektiv är att eftersom det är mer sannolikt att obligationen kan bli inlöses när räntorna är låga, måste investeraren återinvestera pengarna till den aktuella lägre räntan.
Beräkning av YTC
För att beräkna YTC för en obligation måste dess information användas i denna formel:
YTC = ( Kupongräntebetalning + ( Köpkurs – Marknadsvärde ) ÷ Antal år fram till köptillfället ) ÷ (( Köpkurs + Marknadsvärde ) ÷ 2 )
Till exempel, om du vill beräkna YTC för följande obligation:
- Fastighetsvärde: 10 000 dollar
- Årlig kupongränta: 7%
- År till inlösen: Five
- Coupon payments/year: Two
- Call premium: 102%
- Current bond price: $9,000
In this example, you’d receive two payments per year, which would bring your annual interest payments to $1,400.
YTC = ( $1,400 + ( $10,200 – $9,000 ) ÷ 5 ) ÷ (( $10,200 + $9,000 ) ÷ 2 )
YTC = $520 ÷ $9,600
YTC = .054, or 5.4%
Note that the investor receives a premium over the coupon rate; 102% if the bond is called. This is often a feature of callable bonds to make them more attractive to investors.
Be wary of online calculators, as the results you get will be different. I det här exemplet visade en onlinekalkylator att avkastningen till uppsägning var 9,90 %, vilket inte är korrekt.
En obligations avkastning till uppsägning är den uppskattade avkastningen som en investerare får om obligationen uppsägs av emittenten före förfallodagen.
Avkastning till förfall
Avkastningen till förfall är den avkastning som en investerare skulle få om han/hon höll obligationen till förfallodagen. Detta är en liknande beräkning som avkastningen till inlösen, förutom att du inte använder inlösenpriset – det nominella värdet används.
YTM = ( Kupongbetalning + ( Nominellt värde – Marknadsvärde ) ÷ Perioder till förfall ) ÷ (( Nominellt värde + Marknadsvärde ) ÷ 2 )
Därefter jämför du avkastningen och bestämmer vilken som är lägst.
Avkastning till sämsta
En investerare skulle vilja bedöma obligationen utifrån dess avkastning till uppsägning när det är troligt att den kommer att bli uppsagd snarare än dess avkastning till förfall. Detta beror på att det är osannolikt att den kommer att fortsätta handlas fram till förfallodagen.
Tumregeln när man utvärderar en obligation är att alltid använda den lägsta möjliga avkastningen. Denna siffra är känd som ”yield to worst”. För att fastställa det lägsta priset jämför du de två beräkningarna:
Om obligationen är…
- Kallbar
- Handlas med en premie till sitt nominella värde (priset är 105 dollar, men det nominella värdet är 100 dollar) och
- Räntan vid inlösen är lägre än avkastningen till förfall
…då är avkastningen vid inlösen det lämpliga talet att använda. Anta att en obligation förfaller om 10 år och att avkastningen till förfall är 3,75 %. Obligationen har en uppsägningsbestämmelse som gör det möjligt för emittenten att säga upp obligationen om fem år. När dess avkastning till uppsägning beräknas är avkastningen 3,65 %.
I det här fallet är 3,65 % avkastningen till värsta, och det är den siffra som investerare bör använda för att utvärdera obligationen. Omvänt, om avkastningen till förfall var den lägre av de två, skulle det vara den lägsta avkastningen.